商业零售关注收入改善的持续性荐股的

原标题：二战日军暴行图片展在马尼拉举行 商业零售：关注收入改善的持续性 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

百货超市两业态零售额增速已连续2月均高于去年同期7月百货、超市零售额增速虽相对上月小幅回落0.4和0. 个百分点，但从绝对值看，已高于去年同期水平，7月回落一部分原因是6月份的年中促销在一定程度上影响了7月份的销售增长。虽超市销售增速仍在10%以内，但百货店零售额当月同比增速已接近16%，同时累计同比增速呈逐月小幅提高态势。我们分析百货近几月的高增长，一方面与去年同期低基数有关，另外今年来销售产品的结构出现较大调整，单价较高的珠宝首饰相对去年持续保持高增长，对百货收入贡献度提升较大。超市增速好于去年同期水平主要与价格指数回升有关。

我们重点监测的7大主要品类中，受RPI提升较快加之刚性产品的特性，食品类零售额增速好转明显，已高于去年同期，是除金银珠宝外销售增速改善较好的品类。但服装鞋帽及化妆品类无论是价格水平还是销售增速仍较疲弱，对百货收入贡献度在降低。

市场表现本月截止27日，申万商业贸易板块上涨14.88%，同期沪深 00上涨6.74%，大幅跑赢指数，在申万2 个一级子行业中排名2位。6个渤海子板块均跑赢指数，其中电器连锁和贸易子板块大幅跑赢。电器连锁板块主要受权重股苏宁云商带动，贸易子板块主要受上海自贸区题材影响。百货子板块涨幅也位居前列，虽子板块中题材个股仍位居涨幅榜首，但传统百货股如新华百货、重庆百货、合肥百货、首商股份本月也实现了不错的相对收益，百货板块估值下行趋势在本月明显减弱，建议关注。

投资策略本月国务院正式出台的促进信息消费方案中，首次提出2015年全国络零售交易额将突破 万亿元，由此测算近三年电商销售额复合增速将达到 2%。

若假设此三年社零年复合增速约为14.5%，则到2015年，购将占社零比重达到9.5%，为相对高位。

络购物进一步分流已成趋势，但板块估值对这一负面因素已基本消化。另外社零整体名义增速已连续2月相对年初居于较高水平，虽实际需求仍较乏力且复苏趋势还有待观察，但预计月板块公司收入会有小幅改善，并从已公布的中报看，二季度收入相对一季度改善的公司居多。我们暂维持板块中性投资评级。认为在整体需求仍低迷下，板块相对收益仍将有限，但估值继续下行空间已不大，建议谨慎参与题材股，布局业绩回升趋势强，具有估值优势白马股。股票池为王府井、新华百货、银座股份、欧亚集团。