商业零售中国零售在通胀环境下谁是中国消费哈

商业零售：中国 零售 在通胀环境下 谁是中国消费品行业的赢家？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对通胀的担忧过度；零售股仍具吸引力由于对中国通胀率上升担忧的加剧，中国消费品股2010年开端艰难（年初至今MSCI可选消费品股下跌15%，而MSCI指数下跌11%）。进入2010年，我们给予买入评级的零售股显著多于日常消费品股，因为我们认为在通胀率恢复正常水平和需求走强的环境下，零售股的表现好于日常消费品股。年初至今的股价疲软促使我们更仔细地分析了我们的观点；但我们的结论是，在当前的估值下，我们仍认为零售股更具吸引力。

可见 工资增长加速：通胀背后的曙光；实际工资是关键虽然大部分关注的焦点是CPI的上升，但我们认为对城市收入增长（也再次加速）给予的关注度不够。实际收入增长是发达经济体中最佳的消费领先指标，我们认为在中国也不例外。

百货行业：我们看好资产雄厚的企业；恢复对茂业国际的评级当前百货行业是我们最为看好的行业，海外/内地上市股票中评级为买入的股票为 只/2只。我们恢复了对茂业国际的研究且评级为买入，因为我们认为其具吸引力的估值超过了当地媒体关于公司董事长遭警方调查的报道（未经证实）的负面影响。

品牌消费品：仍看好百丽国际；中国动向是运动服装行业的首选股在我们看来，百丽国际定价的灵活性和垂直整合是其从通胀环境中受益最大的原因。我们认为通胀对运动服装行业的影响较小，但中国动向仍是我们的首选股，因为其增长迅速、估值较低而且潜在的新品牌推出将带来上行空间。

日常消费品：看好上游业务比重大的股票；首选股是蒙牛乳业、中国粮油控股日常消费品行业具防御性，但我们认为根据风险偏好预测做出投资建议面临挑战。从盈利角度看，如果大宗商品价格进一步上扬，那么许多下游著名企业的短期盈利风险可能将上升。我们认为产品附加值最少的企业能够最迅速地转嫁上涨的成本。

风险：房价是重点关注因素我们的分析表明房价对可选消费品支出的影响仅次于实际收入增长。因此，我们需密切关注紧缩政策对房价的潜在影响。