国金证券高顺差助推汇率弹性外贸未来弱回升覆盖

国金证券：高顺差助推汇率弹性 外贸未来弱回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

乘客月平均支出分别为48.4元和47.3元 数据：美元计价，1月出口-11.2%（12月-1.4%），进口-18.8%（12月-7.6%），顺差632亿美元（12月601亿美元）。

1、1月外贸巨幅收缩，实际情况并非如此糟糕。一方面，因我们计算，剔除掉技术性因素，实际出口增速约-7%—-6%（美元计价）左右，较去年略微下滑或持平。技术性因素包括工作日（个百分点）、15年12月收官数据平滑（个百分点），如果合计15年12月、16年1月衡量出口，则下滑约6%，与前期大体持平。另一方面，贬值导致的美元计价缩水约1.7个百分点（较12月）；同时，是否存在J曲线效应，导致出口短期额外下滑需要观察。出口结构中，国别上看对欧盟、东盟表现较差，加工贸易加剧萎缩，机电、高新产品大幅下滑。

2、进口的大幅下滑，自然也存在技术性因素，经济因素方面：除了供给侧改革背景下的收缩弹性外，价格效应也拖累了资源品进口表现（例如铁矿等）。此外，中游机床有所改善、而进口汽车仍然低迷；农产品与原油一样，进口放缓还存在储备较多、同时价格看跌的因素。

3、未来看，对外贸易有望出现弱回升，贸易顺差也将维持在一定高位。贸易先导指数出现首度回升，美国消费也连续两月回升；同时中国开工旺季来临，月产出收缩过于强烈；此外，工作日、节日等技术性因素逆转。