用益金融市场一周评述计划

1. 1月份CPI同比上涨4.9% 统计局再遭质疑

事件：1月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%。其中，城市上涨4.8%，农村上涨5.2%；食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨2.6%；消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨4.6%。居民消费价格总水平环比上涨1.0%。

点评：食品仍然是CPI上涨的最大推动力，主要原因是自然灾害导致供给减少，以及游资炒作进一步推高价格。1月CPI数据低于市场预期，国家统计局再次遭到大量相关人士的质疑，认为统计局通过调整CPI权重认为降低数据。尽管统计局出示证据，证明新旧权重对CPI的影响不大，甚至新权重下的CPI还略高一些，但是由于统计局始终不肯公布CPI权重，因此仍然难以平息质疑的声音。

2. 央行再次上调继续回收流动性

事件：2011年2月18日，中国人民银行宣布，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

“东莞可以通过上马重大基建项目来拉动短期增长 点评：由于市场普遍认为中国已经进入周期，因此央票的一二级市场利率严重倒挂，央票发行量非常低，导致央行在公开市场操作上仍然在向市场投放资金。春节后银行流动性资金增加，有较强的放贷冲动和能力，因此央行有必要继续上调存款准备金率，从而达到回收流动性和控制信贷规模的双重目的。

3. 股市受CPI提振 但1季度仍维持谨慎态度

事件：2月14日市场传闻1月CPI数据低于预期，受此消息提振，股市大涨2.53%。此后四个交易日，股市维持震荡格局。

点评：尽管1月份CPI同比上涨4.9%，低于市场预期，但是仍然维持在高位，通货膨胀依然严重。央行仍然在回收流动性，周五再次上调存款准备金率。在这种宏观经济背景下，无论是从股市流动性考虑，还是从上市公司的经营环境考虑，都是利空因素居多，股市很难出现大的机会，因此对1季度的股市行情仍然维持谨慎态度。

4. 养老金亏空1.3万亿 管理制度需要尽快完善

事件：日前，中国社科院的专家在“中国和拉美养老金制度国际研讨会”上透露，中国养老保险制度的个人账户“空账”已达1.3万亿元。

点评：养老金出现巨额亏损，关键在于管理制度不完善，权力机关可以随意挪用养老金，从而滋生了大量腐败案件，导致大量养老金流失亏损。目前的养老金管理非常不透明，大量养老金被划入国家统筹账户，缴纳者没有自己的账户，不知道自己缴纳的养老金还剩多少，也不知道自己的养老金被拿去了做什么。这样不透明的制度就给养老金管理者提供了非常大的寻租空间，而且具有非常大的隐蔽性，不容易被发现。中国正在步入老龄化国家，整个社会的养老压力会越来越大，因此养老金制度就更加需要尽快完善。

5. 净资本管理开始实施 银信业务将大幅缩减

事件：银监会下发了公司净资本计算表和信托公司风险资本计算表，这两张表详细规定了信托公司的净资本计算方法和每种业务的风险资本计算方法。

点评：这两张表的公布，尤其是信托公司风险资本计算表，标志着银监会利用净资本对信托公司进行的风险控制和发展指引开始进入实际运行阶段。从风险系数的大小可以看出，银监会鼓励信托公司增加信托业务，减少固有业务；鼓励信托公司增加集合资金信托业务，减少银信合作业务。特别重要的一点就是，在计算风险资本的时候，银信合作业务全部视作集合信托业务。由于信托公司从事银信合作业务的报酬率远远低于集合信托业务，现在这两者的风险系数相同，那么信托公司肯定会大幅缩减银信业务的规模。

6. 限购令效果有限 楼市调控关键是去除“赚钱效应”

事件：最近，各地纷纷出台楼市调控细则，限购令再次成为重头戏。

点评：楼市调控的关键是去除“赚钱效应”。过去7年，楼市几乎成为最赚钱的投资产品，楼市的“赚钱效应”吸引了大量的资金。只要楼市的“赚钱效应”依然存在，限购令就难以发挥作用，投资者会想方设法地伪造证明，行贿送礼打通关系，反而会滋生出相关部门的大量腐败案件。而一旦楼市的“赚钱效应”消失，就算没有限购令，投资者也不会去投资楼市。因此我们认为限购令效果有限，楼市调控的关键是去除“赚钱效应”，例如买卖房屋只能赚取同期银行存款利息，剩余利润都归国家所有。

7. 人民币对外汇期权推出 有助于缓解汇率风险

事件：外管局宣布推出人民币对外汇期权交易。当局要求银行只能办理客户买入外汇看涨或看跌期权业务。该业务将自2011年4月1日起实施。

点评：人民币对外汇期权的推出，能够帮助外贸企业有效地管理人民币汇率风险。但是国内的企业对外汇期权都很陌生，尤其是广大的中小企业。因此还需要在银行加大对外汇兑换者的宣传和教育工作，这样才能使这项业务发挥出较大的作用。

执笔：徐颖风

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