国金证券需求调控初见成效

国金证券：需求调控初见成效 类别： 机构： 研究员：

学校管理主体不变 [摘要]

需求调控初见成效事件：据2010年5月10日海关总署发布的数据显示，今年4月份，我国进出口总值为2381.6亿美元，增长39.4%。其中出口1199.2亿美元，增长30.5%；进口1182.4亿美元，增长49.7%。当月贸易顺差为16.8亿美元。

基本结论需求调控初见成效。出口增长基本符合我们之前31%的预期，进口的增长低于62%的预期。进口增速较月份出现快速回落意味着内需在需求调控政策的影响下已经有了较快的反应。

“内比外热”造成一般贸易维持逆差，但逆差金额大幅回落。内需旺盛使一般贸易出现约122亿美元的大幅逆差，但较3月份的203亿大幅回落。

加工贸易顺差略有反弹，仍处于“以量补价”阶段。加工贸易月份累计顺差846亿美元，同比增长6.7%，增速较月份略有反弹。进口价格上涨仍然显著快于出口，因此加工贸易的顺差额有望维持，但毛利率水平仍在下滑。

从进出口商品的走势看，基本维持前期格局：

机电产品依然是带动整体出口增长的主要动力；传统出口商品，如服装、鞋等近期的出口增长比较低迷。

钢铁、大豆等原材料进口价格快速上升，但进口金额增长比较稳定，原材料价格的持续上涨已经对需求产生了抑制；汽车4月份的单月进口量环比略有下滑，但同比增速仍在提升，反映了内需仍然处于相对旺盛状态。

对于未来的外贸形势及相关政策，我们的观点是：

出口复苏有望持续。我们对全球主要经济体在2010年的走势维持较为乐观的判断，我们认为出口的复苏可以持续，但复苏步伐将比较平缓。

进口增长或持续回落，短期再次逆差可能性不大。3月份出现贸易逆差的主要原因是内需较热。近期政府在需求调控方面采取了较为有力的措施，内需尤其是投资需求在短期将表现为回落的态势，从4月份的数据能看到，需求调控已经对进口产生了冲击。因此，我们判断中国对大宗商品的需求将受到一定的抑制。因此，在人民币重拾升值步伐之前，短期再次出现贸易逆差的可能性不大。

维持人民币近期重启升值的判断。在未来外需持续向好，贸易顺差再次成为常态的情景下，人民币升值进程有望重启以配合“调结构”的宏观政策方针。我们认为，升值的时点有可能在欧洲经济形势较为明朗之际，方式为采取放宽波动区间的缓慢升值，以降低对外贸企业的冲击。