国金证券需重视信用市场化的紧缩效应物业

国金证券：需重视信用市场化的紧缩效应 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论信托2月份后或陷违约丛林，“信用市场化”之紧缩效应亟需重视不仅首单信托产品违约成为可能，2季度后信托到期压力大增（wind小样本统计已经显示3月份以后信托到期平台性质抬升，实际情况更加严重），将导致信用风险加大并暴露。金融改革之下，不仅利率需要市场化，信用更需要市场化，违约风险的暴露将导致商业银行以往简单创新转移资产、与监管层进行猫捉老鼠的游戏无法延续，而其带来的紧缩效应亟需重视（我们年报预计2季度经济下滑幅度将更大）周度追踪报告结论：

（1）最温和春节物价月来临——预计1月CPI2..6%，节前物价回升弱于历史同期水平，猪肉价格连续3周回落；生产资料价格止涨回落；（2）房屋销售下滑，钢铁、煤炭价格持续下跌。

（3）利率压力再起，同时年初初信贷、票据业务遭遇央行紧急调控，利率若要回归温和，还看商业银行刹车速度而非仅凭央行救市；1月信用债净融资维持低位。具体看：

一、价格：温和春节季来临预计1月CPI位于2.4%-2.6%区间运行。从商务部数据来看，1月前两周食品价格仅季节性回升，且回升幅度不高（前两周食品环比分别为0.4%和0.3%）；从50个城市食品均价来看，1月上旬食品价格仅回升0.6%，回升幅度弱于历史同期水平；另外猪肉价格已连续3周回落，且回落幅度逐周扩大，据我们农业组调研，由于目前猪肉供给充足，价格大幅上涨的可能性不大。故我们预计14年春节当月（1月）CPI上涨幅度较温和，同比位于2.4%-2.6%区间。

公司的确与富士康集团在进行商谈 1、食品价格季节性上涨（1）蔬菜价格上涨，猪肉价格持续下跌。1月第二周（1月6日-12日），商务部食用农产品价格指数收于144.4，环比0.4%（上周环比0.3%），其中蔬菜、蛋类、水产品和水果价格上涨，猪肉价格持续下跌。蔬菜价格上涨幅度最大，本周环比3.3%（上周环比2.7%）；蛋类价格涨幅扩大，本周环比0.4%（上周环比0.3%）；水产品价格止跌回升，本周环比0.3%（上周环比-0.1%）；水果价格涨幅收窄，本周环比0.3%（上周环比1.3%），肉类价格环比下跌0.9%，其中猪肉价格连续第三周下降，本周环比-1.5%，跌幅扩大（上周环比-0.8%）。另外，粮油价格稳中有降，其中粮食价格与上周持平，食用油价格较上周小幅下降0.1%。

（2）50个城市食品价格涨幅扩大。1月上旬50个城市食品均价环比上升0.6%，涨幅扩大（12月下旬环比0.4%）。在统计的8大类食品中（粮食、食用油、水产品、肉类、蔬菜及水果等），仅水产品价格环比下降0.8%，其余品种价格均上升，其中蔬菜和水果涨幅最大，均价旬环比分别为7.5%和8.8%。

（3）食品批发价格持续上涨。12月中旬以来食品批发价格持续上涨，截止至1月17日，农业部农产品批发价格指数和菜篮子产品批发价格指数分别收于204.71和206.15，1月均值较12月环比分别上涨2.7%和3.3%。

2、生产资料价格止涨回落（1）主要生产资料价格均回落，其中能源、橡胶和有色金属价格跌幅最大。1月第二周（1月6日-12日），商务部生产资料主要品种价格均下跌，结束了连续八周的上涨趋势。能源产品价格自10月中旬以来首次转为下跌，本周环比-1.2%（上周环比0.9%），其中原煤价格大幅下跌2.6%（上周环比0.9%）；橡胶价格连续第五周下跌，本周环比-0.8%（上周环比-0.8%），有色金属价格下跌0.7%（上周环比0.4%）；钢材价格下跌-0.2%（上周环比-0.1%）；矿产品价格跌幅收窄，本周环比-0.1%（上周环比-1.2%），其中铁矿石价格与上周持平，农资产品价格连续第二周环比下跌0.1%。

（2）BDI持续回落。1月以来BDI指数连续回落，截止至1月16日，录得BDI指数1398，1月均值较12月已回落22.5%（3）原油价格低位调整。自1月3日，布伦特原油期货价格和WTI原油期货价格分别下降至106.9美元/桶和93.9美元/桶的较低价位后，两者的价格均在这附近变动，但波幅不大。