国金证券过去极差三月犹豫基计划

国金证券：过去极差 三月犹豫基 类别： 机构： 研究员：

自治区商务厅组织有关企业自13日起 [摘要]

基本结论：

1、过去两月的经济大幅放缓。月工业、投资、消费均超大幅下滑，增速创近几年新低。工业增加值角度看，采掘业、水电气下滑幅度接近3个百分点、制造业下滑幅度略少；投资角度看，基建投资与制造业投资下滑个百分点，地产投资下滑较少，但土地购置、房屋销售、新开工指标表现不佳。消费中除汽车消费略有提高，其余均下行。

2、月份的增长水平有多低？在不考虑三月份经济同环比回升的情形下，以工业增加值衡量增长，则月份的GDP仅有6.8；消费衡量，则为7.1左右，若以投资衡量，则处于7..6左右；若结合支出法的权重衡量，月份的经济增长水平大约7.3左右。但考虑到三月的季节性、以及同比基数效应等因素，1季度的增长水平大约7.4左右，符合我们去年年报的预计。

3、3月份的新情况如何？需求等待、资金空转。季节转换之下消费主导的1季度将逐渐转为投资主导的季节，需求面与资金面的情况导致我们对三月略显犹豫：需求层面，水泥价格表现一般，由于去年的旺季启动已经较迟，而今年的表现似乎更加迟，地产销售与资金来源下降的基本面一致；资金层面，最新的动向是政府平台资质的资产反而悄然又被追捧（地产、工商业反而担忧信用问题），从而空转延续。

4、总理首度表态“7.5”有弹性。我们在去12月的经济工作会议解读时，提出14年7.5的增长目标是软指标、而非13年般的硬任务；上周对政府工作报告7.5的解读度则是“明稳实降、推进改革”，总理答问上，首度公开表态7.5左右有弹性。那么一是经济增长偏离了7.5左右、划向7、二是就业出现了比较困难的苗头，才将触发宏观调控的底线管理政策出台。当前正是为改革留下空间的时刻——普惠金融、治理污染、推进新能源、促进信息消费、破除垄断等。