东北证券年中不会破货币政策仍会保了

而对于海军陆战队的IOC节点 东北证券：CPI年中不会破3% 货币政策仍会保持宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

4月份CPI同比增长2.5%，略低于市场预期2.6%（我们此前的测算亦为2.6%）。环比上涨0.1%。猪肉价格同比上升14.4%，鲜菜等高权重的食品项的价格往往会跟随猪肉价格的走势，故而今年春节过后，鲜菜等食品价格环比降幅较小。受成品油调价等因素影响，汽油和柴油价格分别下降0.4%和0.3%，导致交通和通信价格下降0.5%。

我们预计5月CPI同比会继续上行至2.7%左右。主要原因为猪肉价格仍在持续上涨。非洲猪瘟导致生猪存栏大幅下降，造成猪肉供不应求。

但另一方面，原油价格同比将会继续下降，部分缓解通胀压力。同时，4月份开始，中国进行了增值税的调降。增值税下调的影响会逐渐传导到部分消费品上。

中国4月份PPI同比上涨0.9%，较3月份高0.5个百分点，高于市场预期0.6%（我们此前预测为0.8%）。4月份PPI回升，主要有两个因素：一是去年4月份基数不高。二是4月份油价明显上升，拉动相关行业出厂价格。

我们预计4月份PPI已至年内高点，5月份PPI会回落至0.4%左右，并在之后呈下行趋势。主要原因有三点：一是国内经济仍旧疲软，需求对PPI拉动有限；二是去年5月份开始PPI基数抬升；三是当前油价基本稳定，难有大幅提升。

我们认为目前来看，货币政策仍有宽松的空间，不会转向收缩。我们最新测算结果显示，年中CPI同比高点预计在2.7%附近，破3的可能性不大。根据农业部相关专家预测，下半年猪肉价格同比涨幅可能达到70%。但同时，国内经济下行将导致需求不够旺盛，对CPI的拉动能力减弱；而且增值税调降也将使得部分消费品降价。综合来看，即使猪肉价格在下半年涨幅超过70%，今年CPI的高点也难以突破“3”。

其次，我们预计PPI同比在未来将呈下降趋势，并很有可能转负。在PPI进入通缩的背景下，货币政策不会转向收缩。此外，中美谈判目前遭遇僵局，外部形势恶化，国内需要资金面上的呵护。在中美贸易谈判出现不利信号后，央行随即进行定向降准，市场利率也在近日有明显下降。这显示出央行呵护流动性的态度未变。当前货币政策宽松的空间仍在，如果内部或外部的形势继续恶化，货币政策将会进一步宽松，但短期降息概率仍低。