国金证券重返结构性调控思路删除存贷比稳增物业

国金证券：重返结构性调控思路删除存贷比 稳增长与促改革意味兼具 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论：

一、逆回购：重返结构性调控思路央行逾两月来重启公开市场操作，通过7天期逆回购投放350亿资金，且中标利率大幅下降65bp至2.7%。此举固然存在维稳半年末的意图，近期资金淤积现象有所改观，而跨半年末、IPO等导致资金利率大幅回升，央行此举稳定利率波动中枢，同时结构性调节资金的不平衡。

但另一个角度看，政策或从系统性放松重返结构性调控。此前评论指出央行货币政策处于观望等待状态，锁短放长的表述并不合适，短端资金收缩近万亿的同时，未现任何放长举动。

近期国务院发改委对地方融资的适度松绑延续，而全面解决融资成本高的难题亦非一蹴而就，系统性货币政策方面只余降息，因六月经济下滑趋势未止，等待本轮稳增长如若仍不见效果，政治局会议决策或能触发降息。

上述调控，将有助于资金进入实体领域，解决疏导问题。

二、删除存贷比：稳增长与促改革意味兼具国务院常务会议通过了商业银行法修正案草案，删除了贷款余额与存款余额比例不得超过75%的规定，将存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标。

通过制度的落实规范全系统教育培训工作。 其次 从信号意义上看，近来数次常务会议均为双引擎驱动稳增长促创新，例如新增投资工具包叠加政务信息化；删除存贷比叠加互联+；而本次删除存贷比，作为传统引擎改革内容，具有释放稳增长、促改革信号意味。

从实际影响上看：一是落地时间，按照我们银行小组的估计，报人大、人大通过、年底公示稿、明年两会正式修法，因此落地需要一段时间，但是既然方向比较明确，因此银行内部的经营思路调整应可以提前准备。

二是从降低融资成本角度看，尽管存贷比在当前已非约束，整体银行距离75%的红线达到10余个百分点，但是股份制银行、区域性小行的存贷比较高，且容易受到季节性因素、临时性因素干扰，也容易产生表外需求，因此放松存贷比相当于结构性均衡资金供给，有利于减少额外的资金成本，甚至对降低主动性负债管理工具的价格也存在影响。