东北证券将有可能跌至下货币政策吗

东北证券：PMI将有可能跌至50下 货币政策维稳将兑现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

小鱼儿前面发布的一篇文章浏览量发生了与此之前有了很大的变化 主要观点：

重点关注：PMI创新低，多向分指标跌至除08年危机外的低点，各项指标一致指向经济下滑；核心观点：

新订单指数等多项指标创危机后新低，内外需下降的叠加风险加大，经济增长面临真正考验；PMI在未来2月内有很大可能跌至50下；倒逼政策微调落地，货币适度放松有望在11月份兑现。

10月官方PMI数据并非如汇丰PMI那样反弹。历史上两者也出现背离，在于样本的不同。两者的背离不会延续，预计下个月两者都将再次向下，一致指向经济下滑。

PMI创新低主要是新订单的降低。新订单指数下降至32个月来新低，也是除危机期间外历史最低，尤其是新出口订单再次大幅下降表明外需风险仍在累计。欧债危机解决方案的出台仅是短期稳定投资者情绪，而财政紧缩和债务减记对实体的冲击还没体现，风险未释放完毕。

而由房市调控和信贷紧缩导致的投资下降正在逐步体现，内需风险也在加大。本月PMI的进口指数跌至47%，为连续5个月中的第4个月低于50%，除了08年危机外最低，也是最大最持久的下跌。内需风险隐忧加大。

而我们对经济下行的担忧也来自经济预期的自我实现。

由于对未来经济增速和物价的下行预期，企业主动去库存将进一步导致生产的减速。本月PMI的采购量除危机外首次跌破51%、原材料库存也持续6个月低于50%。

表明企业生产自动减速的意愿强烈，而库存维持在50.3%的高位表明未来去库存压力加大。

根据历史经验，11、12月份PMI总体呈下修态势，尤其是在外需下行预期下，不排除11月份的PMI就可能跌破50%的荣枯分界线。

面对经济下行趋势和财政政策微调的逐渐落地，11月份有望迎来货币政策的定向放松和适度放松。信贷可能提高至6000亿左右，12月可能下调中小银行准备金率。