中信建投当爱已成往事的

中信建投：当爱已成往事 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们当初撰写《中国的房地产周期》时指出中国的房地产暂时还没有大问题。时隔两年，虽然我们的很多结论都已为现实所印证，但我们也面临一个十字路口：衰退真的来了吗？还会是“短周期调整”吗？还会迎来“否极泰来”的繁荣境况吗？现状：房地产衰退真的要来了吗？201 年10月之后，房地产景气指数、销售、投资下滑明显，房价环比下跌逐渐扩大、库存上升。“衰退”迹象比较明显。但究竟是“短衰退”还是“长衰退”？这一次可能真的与以往不同。

房地产衰退的两种典型模式：美国VS日本经典年房地产周期中，房价上涨大约14年，大约年衰退期，美国具有比较典型的房地产周期，但凡周期，一些“逆周期”政策是有效的；1991年后日本房地产衰退不能用周期来解释，逆周期政策也无法扭转房地产持续衰退的局面。

房地产为什么会结构性衰退？后工业化：无论是20世纪初的美国还是70年代的日本，都经历由工业化后期到后工业化时期的过渡，经济增速回落和房地产价格的调整，调整时间在年之间。中国也正经历这一阶段；劳动人口占比：日本历史上的两次明显的房地产价格调整，都重叠了劳动人口占比的下降；2011年开始，中国也面临劳动人口占比下降的困境；置业周期：日本的房地产价格与其国内的改善型需求更趋一致；对中国而言，2012年后改善型需求逐渐回落、2014年后刚性需求长期回落，未来年，置业需求因素支撑减弱；本币升值影响。本币升值并不意味着房地产价格上涨，而更可能的是一种催化剂和助推器。

当爱已成往事：后地产时代与后工业时代的策略思考每个时期都有不同的“牛股”特征，从工业化加速及房地产繁荣（）、经济全面繁荣（）、后工业化（201 至今），经济大背景是“牛股”的温床，我们也看到这样一个路径：工业+地产+消费—>有色、非银—>TMT+医药，后工业化时代，工业与原料为“熊股”风险地。

2014年或许就是本轮中国房地产周期的拐点，叠加了房地产长周期衰退和结构性“红利”衰退，可能面临比“短周期”调整更大的风险，未来年正是风险的释放期，那些与工业与地产相关的领域都可能面临较大的风险。

而且还带有剧情的射击/驾驶游戏。游戏也没有多人死亡竞赛模式。id的开发指导Tim Willits说作出这样的改革是经过深思熟虑的 后工业化、第三产业崛起是最大的时代背景，与之相关的行业有可能得益于这一时代“温床”，而我们提出的服务业五大领域：移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理应运而生。医药、消费、电信、信息、可选等可能有较好收益。