中信建投当走出去成为一种习惯了

中信建投：当走出去成为一种习惯 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们结束了百度之行 海外并购趋势确立,中小公司开始积极参与12年以前，严格意义的海外并购在中小板、创业板公司中非常鲜见。我们仔细研究了1 年以来的并购案例，发现购买资产越来越轻，这也反映了我国经济发展的大背景。

布局海外的操作时间节点对于上市公司而言，由于其海外并购的行为大概率牵涉到资产重组等诸多环节，了解法律流程即是首要工作，一般而言，普通的涉及海外资产的重大资产重组流程一般涉及准备阶段，推出及内审阶段，外部审批阶段。

并购利益交织：博盈模式值得深思这部分从利益分配的角度探析我们所理解的并购,尝试着探析对于借壳上市，并购基金、海外标的所有方、上市公司（壳资源持有者）等等一系列的利益相关人的商业逻辑。

诚然，目前博盈定增收购还未获得监管部门的审批，未来是否获批也存在较大不确定性。但其运作模式却反映了海外并购的盈利本质：估值溢价。

蓝色光标，自己做了葡萄藤关于并购，产业资本或许比二级市场领略的更早，蓝色光标收购模式的演变也反映了轻资产公司市值管理方式的成长与成熟。事到如今，市场更多关心的是在不稀释大股东的控股权的前提下，蓝色光标还有多大的外延空间和并购潜力。

壳资源探讨KKR当年的机遇是历史性的股灾使得标的资产价格被严重低估，借助垃圾债券放杠杆，以野蛮的方式、少量的资金获取标的公司的控制权。而对于A股，壳资源的存在、二级市场的溢价则是另一种机会。

我们选壳资源的逻辑非常清晰：市值小于 0亿元、非传统周期行业、非国企、大股东全流通、主营业务盈利能力很差、负债较轻、目前无公开借壳事项等。依此，筛选出一批壳资源标的，我们觉得组合投资是不错的方式。