行业旅游酒店建议关注酒店板块超跌带来的估值修

旅游冒充山东黄牛肉销售。查处当日酒店：建议关注酒店板块超跌带来的估值修复机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点酒店行业基本面初现趋稳迹象，新增供给放缓，供需关系有所缓解，经营指标未来有望企稳。1）就供需关系看，新增供给放缓，需求增速有所提升。前期受景气周期影响下的供给高增速已呈现回落态势，12月供给同增 . %，需求增速略微提升至2.8%；历年12月均存在季节性集中开业导致的供给增速较高，进而导致供给与需求之比较低，但18年12月该比例则呈现较明显的同比提升，反映了供给增长的放缓。就后期供给来看，餐饮住宿行业固定投资完成额增速已于10月转负，预计新增供给进一步放缓有望缓解经营压力。2）就经营指标看，酒店行业基本面虽仍处于下行区间，未来随着供需格局的持续改善，经营数据有望企稳。12月RevPAR同比下降0.7%（OCC下降0.5pct，ADR下降0.2%），受RevPAR下降影响，行业经营收入增速同样环比下降，12月同比增速2.5%。

估值已出历史底部，相较美股龙头显著低估。目前A股酒店龙头锦江、首旅的PE（ttm）分别为21和19倍，显著低于历史估值中枢 5和 1倍，处于历史估值底部；对标美股上市的华住（46倍）以及海外酒店龙头 0倍左右的PE，锦江/首旅均显著低估。从EV/EBITDA的角度看，锦江/首旅（倍）同样显著低于华住（26倍）和海外同行（倍）。

海外资金流入驱动估值修复，较国内龙头华住仍有显著空间。受益于市场情绪的持续改善以及海外资金的流入，驱动酒店龙头估值有所修复，首旅/锦江沪深港通持股比例近期加速提升提升至11.49%/0.94%；就本轮行情下的涨幅来看，首旅/锦江自本轮股价底部起上涨15%+，较美股华住近 0%的最高涨幅仍有空间。

投资建议：市场情绪修复，关注被忽略超跌的低估值酒店板块机会。女生李某表示自己从未与胡某建立过恋爱关系酒店龙头此轮有望受益于数据真空期下、普涨行情板块扩散，叠加前期超跌、目前处于估值底部，有望迎来估值修复带来的波段机会；1月数据若出现好转，有望催化估值修复加强；建议关注A股酒店龙头锦江股份、首旅酒店，H股锦江酒店。预计年锦江股份归属净利约为10.54（+20%）、11.6 （+10%）、12.58（+8%）亿元，对应当前股价PE约21、19、18倍；预计首旅酒店归属净利8.60（+ 6. %）、10.60（+2 .2%）、12.48（+17.8%）亿元，对应PE为19、16、1 倍。

风险提示：宏观经济波动的风险，经营不及预期等风险。