申万宏源两个证实与两个证伪了

申万宏源：两个证实与两个证伪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

2017年3月5日，十二届全国人大五次会议开幕，李克强总理作2017年政府工作报告，整体基调中性偏积极。

证伪不要增长。2017年GDP增长目标确定为6.5%左右符合预期。值得注意的是，政府工作报告中强调了“经济增长预期目标符合经济规律和客观实际，也同全面建成小康社会要求相衔接”，意味着全面小康的增长底线仍将坚守。尽管2020年GDP翻两番的目标只需要未来四年保持6.4%的年均增速，但出于未雨绸缪的角度，6.5%仍是比较合理的增长底线目标。而GDP增速略下调，也符合今年增长压力较大以及海外政治和金融风险动荡的背景。

但从目前的增长态势来看，预计全年GDP增速或高于6.5%，经济增长有惊无险。

比如：问 你愿意嫁给我吗 证伪硬性去杠杆。报告提出“积极稳妥去杠杆。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重”。一方面强调降企业杠杆的重要性；另一方面提出“控制总杠杆率”，意味着在降低企业杠杆的过程中，可以通过阶段性提高政府杠杆来对冲。这有利于缓解企业去杠杆对经济的冲击。

证实供给侧改革发力。供给侧改革被置于2017年工作的首位。去产能除钢铁、煤炭外，扩围至煤电领域。钢铁去产能目标提升、煤炭去产能目标下调。淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上属首次提出。降杠杆的重要性进一步凸显，而降成本的内涵也进一步丰富和具体化。

证实房地产投资发力。报告提出因城施策去库存，三四线继续鼓励；热点城市加大土地供应。而从16年情况来看，密集限购后一二线及三四线投资均未放缓。月100成土地成交面积大幅增长22%。2017年房地产投资或超预期。

改革被置于更加突出的位置。政府工作报告确定的2017年主要工作中，深化改革被置于第二位，相比2015年和2016年政府工作报告，改革的重要程度明显提升。

对金融风险的表述相对乐观。报告提出，“当前系统性风险总体可控......对守住不发生系统性金融风险的底线，我们有信心和底气、有能力和办法”。对金融风险的担忧有所减轻。

财政政策积极有效。2017年赤字率继续持平于3%，赤字增加2000亿元；与去年增加赤字5600亿元相比边际弱化。但即使赤字率持平，准财政依然具有较大弹性，地方专项债和置换债的规模都将较2016年显著提升。减税预计主要为营改增和小微企业减税，大的减税措施出台仍需观察。2016年营改增共减税5700多亿元，2017年计划减税3500亿元，营改增将进一步减税。一是2017年有4个月的四大行业减税翘尾因素；二是2016年购入的不动产剩余的40%将在2017年同当年购入的不动产的60%可抵扣部分一起抵扣。此外，营改增税率计划由目前的17%、13%、11%和6%四档简化为三档。

货币政策边际趋紧。2017年M2和社融余额的增长目标分别较2016年下调1个百分点至12%，显示政策边际趋紧。一方面，2017年的名义GDP增速将进一步回升，货币政策宽松的必要性进一步下降；另一方面也与中央经济工作会议确定的防控金融风险的目标一致。