东北证券年月份金融数据点评流动

东北证券：2010年1月份金融数据点评 流动性依然充沛 紧缩压力并未消减 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

流动性依然充沛，紧缩压力未消减——2010年1月金融数据分析2010年02月11日主要观点：

2010年1月份货币供给增速M1、M2出现明显背离：广义货币供应量(M2)同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点；而狭义货币供应量(M1)同比增长38.96%，增幅比上年末高6.61个百分点。

货币供应出现严重背离原因，在于M1的高增长更多的是数据基数在2009年1月份“超低”所导致的结果；同时，1月份该数据较高的另外因素是中国春节因素，央行在节前保持金融市场M1(现金和活期存款)的充沛。相对而言，我们认为M2代表了货币供应的基本趋势，即持续回落回归“常态”。

2010年1月份，均衡放贷的政策初见成效，按照监管部门“季不破三，月不破四”信贷发放节奏，全年四个季度按照“3：3：3：1”的比例进行发放，季度的总额应控制在2.25万亿左右，后续2、3月份信贷规模相对有限。

在后金融危机时期，各国金融监管部门将在确保经济稳定复苏的前提下谋划经济刺激政策的“退出战略”（Exitstrategy），目前，中国的通胀压力远远超过美国，金融危机期间的信贷力度更是超过世界上任何一个国家。在此背景下，中国如何启动退出机制将直接关系到中国经济未来能否持续、稳定增长。

在全球经济刺激政策退出战略安排和通胀压力影响下，中国的信贷和货币供应的紧缩压力并未完全消减，信贷和货币供应依然是政策调控的最敏感变量。

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广州、浙江等地港口库存近期一直下降 一、M1、M2走势出现明显背离，孰真孰假？在2009年12月份，货币供给增速M1、M2双双出现拐点后，2010年1月份的宏观数据出现了显著的背离走势：2010年1月末，广义货币供应量(M2)余额为62.51万亿元，同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.96万亿元，同比增长38.96%，增幅比上年末高6.61个百分点。

在2009年12月货币供应数据解析中，我们提出了“货币供应怪点论”的观点，认为通胀压力的“倒逼”因素，迫切需要央行进行数量化货币管理，适度收紧货币，中国“极宽松”的货币环境时代正在走向终结。一个月之后，货币供应走势背离说明了什么？M1、M2巨大数据偏差的背后，谁代表了货币供应增长的趋势？根据数据分析，M1的高增长更多的是数据基数在2009年1月份“超低”所导致的结果，2009年M1仅增长6.68%，是我做自1995年以来货币供应量的最低点；同时，1月份该数据较高的另外因素是中国春节因素，央行在节前保持金融市场M1(现金和活期存款)的充沛。相对而言，我们认为M2代表了货币供应的基本趋势，即持续回落回归“常态”。