国金证券通胀风险可控吧

国金证券：通胀风险可控 类别： 机构： 研究员：

放心吧！终于可以放假了 [摘要]

宏观经济点评——CPI如期回落，通胀风险可控基本结论CPI回落符合前期判断，雪灾天气缓和促使物价涨幅减小。CPI同比上涨1.5%，低于市场（1.9%，同上月持平）和我们（1.7%，较上月回落）的预期；环比上涨0.6，较上月回落0.4个百分点；CPI同比和环比增速的回落符合我们之前的判断（详见《2009年年度数据点评》、2010年2月月报《通胀风险可控，政策“前紧后稳”》）。我们在前期报告中曾经指出12月物价的快速上涨同天气因素有关，而1月份冰雪灾害天气的减弱使得物价的上涨幅度趋于缓和。

食品和非食品价格环比涨幅均有所缩小。本月CPI环比上涨0.6，涨幅较上月减少0.4个百分点。从结构上来看，食品价格环比上涨1.8%，涨幅较上月缩小1.07个百分点，贡献了0.4个百分点（CPI涨幅较上月缩小0.4个百分点）中的0.34个百分点；以此推测非食品价格环比涨幅也较上月有所缩小，缩小幅度可能在0.1个百分点左右。

2月CPI将再次冲高。前瞻的看，受到春节因素的影响，预计2月份CPI同比涨幅可能达到2.5左右，甚至略高；但3月份CPI同比涨幅可能再次回落，之后在消费增长的推动下，可能开始缓慢上升。

PPI涨幅超出预期。PPI同比上涨4.3%，超出我们（3.5%）和市场（3.7%）的预期。以此推测，PPI环比涨幅应当在0.5%左右，较上月1%的增速有所回落。

PPI上游价格涨幅加大，下游价格涨幅趋缓。PPI上涨主要由生产资料推动，生活资料价格同比涨幅仅为0.6%，较上月下降0.2个百分点。生产资料内部，采掘业价格同比上涨最快，原材料次之，而加工品同比则基本持平。这可能表明，产能过剩在制约中下游价格的上涨，这种现象可能在未来持续。

通胀风险仍然可控。总的来说，我们维持前期的观点，即由于国际国内过剩产能的存在，2010年的通胀风险仍然可控。而在政府强有力的调控下，信贷过快投放的势头已经得到控制，长期通胀风险也有所降低。因此，政策在节奏上可能呈现“前紧后稳”。

王晓辉(8621)wangxh@陈东(8621)chendong@联系人：朱莉(8621)zhuli@中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）2010年02月11日2010年1月物价数据点评此报告仅供江苏瑞华投资发展有限公司张定坤使用2010年1月物价数据点评敬请参阅最后一页之特别声明2