边观望边准备企业寻投资机会容易

PE虽称暂时不会关注中石化类似的项目，但他们都已密切关注这一领域，已将推动参与混合所有制改革列为今年的工作重点

阿里巴巴 桐乡产业带 正式上线 中石化宣布启动混合所有制改革，吹皱市场一池春水。昨日，沪深两市油气上下游板块集体“骚动”，一些有混合所有制改革预期、概念的公司火了起来。不过，PE、企业作为这场改革不可或缺的主体，其态度如何呢？上证报昨日采访了多位相关人士，他们的态度是：一边观望，一边做足准备。

PE：一边观望一边准备

谈及混合所有制改革，一位资深的PE合伙人向表示，“国企真正的问题不在于是否引入社会资本，而是其决策机制。如中石油、五大行一类的上市公司，民资早已进驻其中，实际上已经是混合所有制模式。目前再次提出的混合所有制，要看跟以前有什么区别？混合到什么地步？是不是民资足以影响公司决策权？一切还有待观望。”

对于创投机构而言，其有限的创业资本量较之大型央企庞大的股本和资本量，可谓是相形见绌。“我们通常在乎的仅为混合所有制引入社会资本的数量比，其实不然，这是数量和质量有机结合的统一体。举例来说，央企混合所有制的社会持股比例就算达到70%，但是民营资本股东多达1亿人，持股太过分散，民营资本依然没有话语权。”上述人士坦言，入股得不到话语权，仅作为财务投资者的话，就失去了投资的意义。

该人士进一步分析认为，“十八大报告将发展混合所有制放在了决定性地位，这无疑是我国经济未来的发展道路和趋势。就中国石化的案例而言，其信号意义更大一些，是以大型央企为例给大家树立混合经营的榜样。PE机构则更希望从一些竞争性行业着手，如不影响国家安全、不影响自然垄断属性的行业，都可以引入社会资本，使国资民营化、混合所有制化。”

当然，“观望”不代表放任机会自流，持相同观点的还有数家国内非常知名的PE机构。其中，已有两家在这一领域有所尝试，其相关人士亦表示，暂时不会关注中石化类似的项目。但是，他们都已密切关注这一领域，已将推动参与混合所有制改革列为今年的工作重点。

企业：把脉混合所有制

身为改革中最主要的两股力量，国企和民企又如何看待这一问题呢？

事实上，就在本月中旬，中国建材集团董事长、国药集团董事长宋志平在接受媒体采访时曾表示，“国有股比例还可以进一步降低。”在宋志平看来，实际上有一批“草根”央企并不像外界所想的那么光鲜和繁华。它们的原有基础比较差，掌门人肩上的很重。绝大多数的央企都是处在充分市场竞争的领域，没有垄断，亏损也不会有人买单，企业领导人收入也并非“旱涝保收”。不少国企在前些年第一轮市场竞争中栽倒过，然后义无反顾、果断地迈向市场，才有今天的崛起。

宋志平回顾说，从中国建材与徐州海螺重组的关键一步，到经历2008年金融危机中的“股市过山车”，再到组建南方水泥的大手笔，逐步构建起了混合所有制的大产业平台。其中的经验十分可贵：公平合理定价、为民企老板保留部分股权、把民企老总聘为职业经理人，分别解决了企业关系、产权制度和职业经理人等核心问题，奠定了中国建材在产权和混合方面的制度基础和实现路径。中国医药集团有过同样的发展经历。现在两家企业的国有资本占比分别是三分之一和二分之一，用少量的国有资本撬动大量的社会资本，实现了以小博大，完成国有资产的保值增值和民营企业共同成长。

宋志平认为，国有股的比例还可以进一步降低，同时要在混合所有制企业中建立健全企业领导者、管理层和员工的激励机制，按照三中全会报告精神把资本要素和劳动者要素结合起来。

而对于企业而言，混合所有制改革应是出于企业自身发展需求的考虑，不能“一刀切”。因此，“不同国企搞混合所有制，不可能用一个统一模式。”国资方面人士表示。

例如，之前在“混合制”上有重大突破的绿地集团董事长张玉良曾表示，未来绿地的目标是朝着“全球化”方向发展，意味着对企业的市场化程度有更高的要求，而混合制能够帮助企业更好完成这种转型。“当你有了混合所有制，有了真正的董事会，有了真正的法人治理结构，那么这个企业才能适应市场的要求。”

此外，对于合格投资者的选择，也是一门学问。此前，复星集团副董事长梁信军曾在公开演讲中为国资改制进行“把脉”。尤其是在“合格投资者的遴选”方面，他认为，应该在价格因素之外，包括“底线匹配度、历史经验和记录、附加价值能力评价、战略匹配度评价和文化匹配度”五大方面。

“很多没有参与过国企改制的投资者，不知道其中其实有这么多风险和难度。而作为一个国企集团，第一次改制时最好寻找曾经操作过相同行业和规模的改制的投资者。并且，这些投资者不仅应和国企有过合作经验，且相关项目运作多年后还应被证明结果是好的。这些历史都要弄清楚。”他说。