进军公募发展空间超预期权衡

PE/VC巨头对公募基金的兴趣远比人们想象得高。笔者多方了解到，意欲开展公募基金业务，打通一、二级市场产业链的多家国内知名VC/PE已经积极行动起来。2009年已有投资项目上市的部分知名VC/PE机构，将有可能成为第一批“吃螃蟹”者，这只拥有产业资本DNA的公募基金行业新军实力不容小觑。

从国外经验看，很多PE/VC机构已经发展成为多元化综合资产管理机构。如美国，黑石、凯雷等大型PE机构，在投资对象和投资方式上，已经从专业化的PE管理机构，发展成为涵盖股权、杠杆收购、债务、房地产、证券和对冲基金等多元化投资的综合资产管理机构。

惊喜总是在没准备的时候悄然而至。《烈火战神》新版推出后 一位PE高管私下表示，其对公募基金感兴趣的原因主要有以下四点：一是获取借助券商与公募基金渠道募资的新通道；二是争取更高的税收优惠；三是增加退出形式；四是发挥其综合性人力资源优势。VC/PE业务天然就跟二级市场接轨，如果将产业链上下游打通，其金融服务的灵活性和开放程度将大为提高。这与基金向PE进军的难度要小很多。

事实上，近一两年来，很多PE/VC考虑到“退出的艺术”以期达到最好的回报，已悄然挖角明星经理组建针对二级市场退出的管理团队，甚至于发起私募证券投资基金。越来越多的PE更加关注一级半市场，通过参与上市公司的定增等方式尽可能实现利益最大化。

不过，进军公募也将加剧VC/PE行业内部的分化程度。一方面是规模分化，如大型机构由于自身实力较强，一旦开展公募基金领域的投资，资产规模将会更加庞大；另一方面，一部分VC/PE机构将发展为一、二级市场并重的投资机构，在深挖一级市场投资机会的同时增强二级市场话语权。

当然，VC/PE机构进军公募业务也会存在几个问题：一是收费模式不一样，公募为收取固定小比例的管理费，而私募多为盈利分成；二是公募和私募面对的客户群体不一样，VC/PE现有客户多数以高净值个人及机构投资者为主，与公募基金针对的个人投资者并不匹配；三是两者的运作模式、风险控制以及监管体系均不一样。

无论如何，从去年允许公募基金进军PE，到如今PE可以进军公募，泛资管的方向越来越清晰，未来资管市场参与者将进入一个短期重竞争、中期重合作的竞合时代。银行、信托、保险、券商、公募、私募等机构各具优势，究竟谁能笑傲江湖，还看谁能在渠道及产品线上找准位置，扬长避短做出特色。