金融从存款创造影子银行看当前政策权衡哈

金融：从存款创造 影子银行看当前政策权衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

存款利率上行是市场竞争结果，自律上限放松是市场深化而非加息存款利率自律上限放松既是银行自律组织偏市场化的行为，也是我国金融利率市场化程度进一步加深的体现，不应过度解读为“加息”或者“非对称加息”的行为。

利率上浮能引起存款机构再平衡，但难以解决总量问题从宏观整体来看，存款（货币）总量供给取决于央行基础货币投放和银行体系信用扩张，这两者都难以通过存款利率提高来实现。就银行体系的存款总供给而言，价格手段无法解决总量问题。

银行既是存款的供给者，也是存款的需求者存贷利差存在，利益驱动银行资产扩张，派生存款。监管约束存在，驱动银行产生存款需求。商业银行永远面临着资产扩张冲动和监管约束的两难。两难倒逼创新，出现监管套利下的影子银行。

影子银行扩张与收缩将带来信用的创造和消失我们详细介绍了影子银行的信用扩张机制，并通过两种方式测算了我国表内影子银行规模，截至2018年2月份，两种测算方式结果分别为20.8万亿元和26.2万亿元，较2015年初分别增长了10.2万亿元和11. 万亿元。两者存款规模虽有差异，但变化趋势高度一致。

特别是从8月11日至17日以来 信贷承接影子银行存在压力，存款继续不足，但争夺将是囚徒困境目前政策主要权衡去杠杆和稳定性，继续降准概率较大，且优于加息预计，未来公开市场操作将继续跟随性加息，影子银行在严监管下趋势性收缩，实体流动性整体偏紧状态持续，央行有意维护整体流动性的稳定性，银行间流动性充裕程度或将上升。信贷承接影子银行趋势下，降准需求和空间仍在，市场存贷款利率有上行趋势，从服务去宏观杠杆的目标来看，存贷款基准利率大概率不会变动，继续降准概率大于加息（存贷款基准利率），也优于加息。

风险提示1、流动性冲击超预期；2、利率波动超预期； 、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化；5、政策调控力度超预期。