国金证券进出口年末回升为日历效应的

国金证券：进出口年末回升 2／3 为日历效应 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：海关总署公布，12月出口增速9.7%（前值4.7%），进口-2.4%（前值-6.7%）,贸易顺差496.1亿美元（前值544.8亿）基本结论：

1、12月进出口均回升个百分点，但日历效应明显。回升方向符合“完美收官”预期，其时总结的四个特征之一为同比数据“回（出口、工业增加值增速）”。数据回升不具有趋势意义，因海关工作日效应的剔除量达到个百分点，调整后变为出口小幅回升（6.6，前值4.7），进口保持低位（-6.2，前值-6.7）。

2、出口增速构成相对合理：一是从主要贸易国家来看，12月对美国出口回升明显，对欧盟出口低位波动，对日本出口持续收缩。二是加工贸易和一般贸易出口回升。三是机电产品和高新技术型产品出口低位大幅回升，劳动密集型产品出口持续低迷。上述情况与世界经济格局美强欧弱吻合，同时也符合我国高汇率、高劳动力成本格局下的转型方向。此外，尽管对香港出口大幅回升、同时贵金属仍然保持较高增速，但由于12月人民币汇率均贬值，因此总体看，经工作日调整下修后的贸易数据较为真实。

3、进口中价跌量增现象增多。铁矿石进口金额降幅大幅收窄，并且数量增长创新高，增速大幅转正（18%，前值-13%）。而原油进口金额跌幅虽然扩大（-17.6%，前值-10.9%），但数量连续回升（环比19.5%，同比13.4%，前值7.9%）。而铜进口则依然保持低迷状态，其价格下滑幅度与原油、铁矿石相比较小，而过去一周以来，期铜价格亦表现为大幅补跌之势。

此外 4、15年出口大体稳定。形态上看前高后低，1季度保持高顺差格局：回顾2014年，出口小幅下滑（6.1%，-1.7）、进口巨幅下降（0.4%，-6.8），顺差创记录（3800亿，增长近50%）。年报《2015：U型流动性预期》预计15年出口略低于6%，与14年大体相当，并呈现逐季略有下滑的曲线形态，主要为全球经济增长不平衡以及人民币汇率因素导致，同时叠加基数效应作出判断。而进口方面，由于重要大宗商品仍然处于探底之中，因此短期进口数据或保持疲弱，从而1季度贸易顺差降依然较高（不过12月的贸易顺差达到500亿之巨，汇率依然出现贬值，资本项下流出更多）。