行业长江证券回收流动性的必然之举

长江证券：回收流动性的必然之举----11 年央行第二次上调准备利点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点央行年内第二次上调基准利率0.5个百分点中国人民银行于18日晚间宣布，将于2月24日上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是2011年以来第二次上调存款准备金率。此次上调之后，大型存款类金融机构存款准备金率达到19.5%，中小型达16%，粗略估计此次上调约可冻结商业银行资金逾3500亿元。

主要目的为回收流动性此次存准率的提高，首先来说是比较针对于回笼春节以来公开市场上规模庞大的到期资金。自去年11月以来，央行公开市场上已经连续14周实现资金净投放，资金总量达9760亿元。而这其中，最为重要的原因是央票一二级市场利差倒挂所导致的资金回笼功能的丧失。尽管央行连续调整一级市场发行利率，3月期及1年期央票的发行利率已经是乔布斯宣布过渡到Mac OS X阶段路线上最后一个Mac OS系列。c OS X Server 1.01999年3月苹果发布Mac OS X Server 1.0调整至相应期限的定存利率水平，但是二级市场的收益率却受到紧缩预期的钳制迟迟不能恢复至发行利率相近的水平，这也就造成了央票发行连续出现10亿元的地量，甚至是停发。同时，从1月份公布的外贸数据上来看，进、出口同比增速明显上升且超越预期。这其中尽管有春节因素的原因，然而欧美经济复苏超预期则是更为本质的原因。预计一季度出口在维持平稳的同时略超预期；二季度出口价格确立升势的条件下，出口总额将会确立升势。那么这样一来，尽管外汇占款的数据尚未公布，但是可以想见，这仍将是不小的压力。

谨防头痛医头脚痛医脚自去年10月加息以来，央行已经在4个月内，加息3次、提高存准率5次。这种紧缩的力度和节奏明确地表达出了央行控制通胀、资本泡沫的决心。但这又不得不让人联想到贯穿07年并在08年上半年达到高峰的那次紧缩历程。面对着越来越常态化的存准率工具，市场的关注核心已经从流动性转变为了对于经济的预期。由于08年初M2并未有效回落到16%的区间，不恰实在可恶 文章导航Previous Previous post: 张柏芝、谢霆锋和王菲当的货币政策目标导致管理层对于经济形势出现了误判，而忽视了当时国际金融危机和国内企业资金紧张共振导致的经济衰退风险。所以，在复苏向好但基础并不稳固的情况下，如何合理安排经济复苏与通胀的关系将是未来经济政策出台前所必须充分考虑的问题，谨防头痛医头脚痛医脚。