中信建投拥抱资源的必然性和合理性吗

中信建投：拥抱资源的必然性和合理性 -2 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点本周A股上证指数上涨7.25%，收于 617. 2；深成指上涨7.09%，12544.45点；中小板7.09%，742 .81点；创业板上涨6.99%，221 .77点。行业方面，涨幅靠前的是建筑装饰、计算机、交通运输、非银金融、机械和钢铁等。主题方面，涨幅靠前的是络安全、智能交通、智能电视、移动支付、互联金融等。除打新资金回流，场外资金再次快速入场，呈现量价齐升的行情，两市成交总量连续4个交易日居于万亿元以上。从上涨结构上来看，出现了蓝筹和成长普涨的格局。

此次蓝筹股的二次行情又两个个显著的特征：1、与牛市的第一波指数行情相比，此次蓝筹股的第二轮行情并没有造成对于成长股的冲击，而是出现了蓝筹与成长股普涨的格局，个股极为活跃，说明经过牛市的运行，牛市的第二轮变得更为理性，对宽松、稳增长和调结构的认识更加充分；2、就蓝筹股内部来讲，有别于牛市第一轮行情中金融股一枝独秀的情况，领涨板块像实体领域的倾斜程度增加，围绕着需求改善、成本下移和利润好转的交运、钢铁、地产、建材等板块开始表现活跃。三大逻辑（流动性、稳增长与经济企稳以及改革与调结构）仍然处于巩固和继续向好的氛围中。流动性的改善来自于货币市场利率下降、外汇占款转正以及人民币升值等，改革与调结构来自于一带一路和互联+等，企稳来自于地产销售的改善和大宗价格因素等。

偶尔还亲眼目睹房顶碎石往下落 前期，我们在《拥抱资源2——2015为什么必须拥抱资源》中梳理过由宽松向企稳过渡后，牛市思维的变化。从宽松到企稳，逻辑可以由无风险利率下行转为风险溢价的下降，估值修复可以继续，不存在系统性风险。这种逻辑正是证监会在周五总结中所提到的：近期股市上涨有其必然性和合理性。历史经验显示，通缩下的估值修复之后，经济企稳之际新主导产业下的成长股有积极表现。而资源股会在价格企稳反弹之际，以及经济复苏确认之际都有明显的相对收益。对于当下而言，成长股在股权时代对于经济转型的重要意义已经是自上而下的共识，如果股市不具备系统性风险，成长股在向上的趋势中，能够促使其大幅回调的只有政策的超预期调节，而就当前政府对于股市的表态来讲，显然仍然处在“蜜月期”，这也是我们连续几周始终在配置上强调移动互联对于金融、医疗、教育以及汽车家电的融合的重要性。对于资源股，我们近期仍然重点推荐，强调积极参与捕捉价格企稳反弹和经济复苏共识带来的机会。