申万宏源中国经济前景面临新的变数了

更是一种政府优先扶持的意愿。因此 申万宏源：中国经济前景面临新的变数 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

按美元计，中国2月出口同比下降25.4%，预期下降14.5%，前值下降11.2%；进口同比下降13.8%，预期下降12%，前值下降18.8%。贸易顺差325.9亿美元，预期510亿美元，前值632.9亿美元。

出口增速大幅低于预期，外部改善程度值得警惕。2月份出口增速跌幅显著扩大，主要是因为外需低迷和春节放假对企业订单执行产生扰动等因素的影响所致。如果考虑季节性，总体衡量今年前两个月的出口规模，同比增速在-18%左右，仍处于历史同期的低点，接近2009年的水平。因此，季节性因素并不能解释出口为什么如此之差，更关键的还是外需。

现在看来，外部经济环境的复苏程度可能并不如预期中的强，值得警惕。

进口增速降幅收窄，商品价格企稳是主因。2月中采PMI数据显示，企业原材料库存去化速度有所放缓，但采购量却加速下滑，结合新订单和生产指数也在下降，说明原材料库存改善的主因还是需求不振导致生产低迷，内需并没有实质性改善，企业库存周期还远没到进入补库存的程度。在此背景下，2月部分大宗商品的进口量和价格出现边际改善，使进口增速降幅出现收窄，更多是一种基于预期的、由投机主导的反弹，未来会出现反复。

前两个月数据并没有呈现回稳迹象，暗示2016年总体情况恐怕也不容乐观。一方面今年全球经济能不能比去年好存在疑问，另一方面在货币竞相贬值的大环境中，人民币汇率压力能否缓解也存疑。出口是中国经济的一个重要动力，2016年中国经济前景面临新的变数。