申万宏源中国与全球价值链重构梳理及展望系吧

周明霞是被官方主动邀请进入县城中学读书的。去年以来 申万宏源：中国与全球价值链重构 梳理及展望系列 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

中国，深耕价值链“1~N”的制造奇迹。如果将“0~1”比作“创”，“1~N”则代表“造”的过程。

中国制造业主要依靠深耕“1~N”崛起。1）根据全球投入产出表的最新数据（2014年），我国制造业总增加值已经超过美国，达到约3万亿美元，约占世界制造业增加值的四分之一。2）结构上，中国多个技术密集型制造部门的增加值占世界的份额已经突破了30%，如计算机及电子、电力设备、汽车等，2000年这个比例仅有5%左右。3）从体量上看，中国与美国的制造业相对地位基本趋于稳定，中美总量占世界的比例仍在迅速上升。预计未来一段时间内，全球制造业价值链将由美国和中国共同主导。

全球价值链重构，是破坏性创造、危与机共存的过程。全球两百多年来的四次价值链重构说明，价值链处于经济周期中，同样体现出周期性。1）价值链的“伸”表现为产业转移和产业升级，其中要素成本上升是产业转移的信号。目前，全球价值链不仅向新经济体延伸，更向价值链的更高层次延伸，而中国后发先至、布局广泛，在东欧国家、东南亚等地区的份额领先。2）价值链延伸的结果是制造业升级、大国崛起。中国已经是全球价值链延伸的受益者，打下了“能源+动力+运输”三位一体的坚实基础，若能在“0~1”有更多突破，必将掌握价值链重构更多的主动权。3）“能伸也能屈”，价值链近年来呈现阶段性放缓的态势，意味着专业化分工难以继续开展。一方面，经济全球化促进了分工，而分工使得世界增加值率长期下滑；再加上金融危机所导致的需求收缩，使得垂直非一体化（如外包）无利可图。另一方面，产品创新周期的开启促进了价值链走向垂直一体化（如整合上下游），进而一定程度上抑制了全球价值链的进一步延伸。电子的模组化正是垂直一体化的要求与体现。

价值链根基深厚，开拓“0~1”就在眼前。价值链延伸的阶段性放缓是对我国原有“1~N”发展模式的挑战，认清我国核心优势有利于把握中国未来的价值链布局及受益方向。我国目前的核心竞争力=强大的资源整合能力+强大的内需（消费+投资）拉动能力+政策制定与执行能力。1）资源整合能力来源于强大的工业体系，表现在积极的基础设施建设以及完整的产业配套。2）内需拉动能力来源于我国精细且较长的产业链，使得我国1单位的内需能拉动近3倍的全球总产出，其中88%的总产出来自国内。3）政策加码，中国式创新将实现我国在高端制造业领域的弯道超车。我国是世界上少有的能“集中力量办大事”的国家，京东方就是最典型的案例。三大核心竞争力之外，开拓“0~1”正面临两大机遇。1）世界经济正处于技术创新的长周期底部，技术创新停滞、经济增速持续低迷、民粹主义兴起，其实孕育着国际经济格局可能的大变局！把握好机遇的大国能够成为下一轮技术周期的领头羊。2）工程师红利是中国未来的人口红利，表现在我国的多层次人才引入计划、我国留学生回国率已达到80%、劳动参与率一直远超英美等国。