国金证券黑天鹅若来袭油价或将再度跌穿的

国金证券：黑天鹅若来袭 油价或将再度跌穿40美元 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

四季度黑天鹅事件爆发可能增加，如果再度爆发，可能推动WTI原油价格再度向下击穿40美元/桶。

重点关注：

OPEC非正式会议八年来首次达成协议。9月29日凌晨，在OPEC的非例行会议上，达成了历史性成果，OPEC国家同意将产出目标设定在万桶/日区间，这样的产量较8月水平减少0.6%-2.1%；另外，OPEC将成立技术性委员会，研究限产的实施机制；第三，OPEC认为，需要加快市场的供需再平衡进程。受此影响，当日WTI原油期货上涨5.3%，布伦特原油上涨5.9%；油气公司股票价格亦大幅攀升，带动股市上涨。

解决问题的办法总比困难多。如何尽快迈过这道坎 减产协议的执行料阻力重重。首先，本次会议达成的协议仅为框架型，协议的很多细节问题尚未商讨确定，比如：协议的执行时间，协议的执行时间，每个成员国的执行产量，等等。第二，俄罗斯对OPEC的立场尚不明确。彭博数据显示，9月份俄罗斯原油和凝析油产量有望达到平均1110万桶/日，较8月的1070万桶/日上升30万桶/日。俄罗斯声称或考虑一系列冻产的选项，但其倾向于把石油产出冻结在当前水平，并将在10月与沙特举行会谈。俄罗斯先增产再冻产的举动，可能令OPEC国家对其不满，或令进一步谈判达成冻产的可能性降低。第三，OPEC国家均有违反协议的先例。即使在随后的会议上，OPEC公布能够就详细的减产细节达成协议，但协议对这些OPEC国家的约束力相当有限。历史上看，OPEC国家整体有不遵守协议的倾向，总产量一般均会高于协议的产量。

WTI原油价格在四季度仍有可能再度跌穿40美元。进入四季度后，市场不确定性上升，对油价形成压力。最大的不确定性或在于美国总统竞选，如果特朗普当选，市场的避险情绪或将被大幅推升，这样的黑天鹅事件，料对油价形成较大利空压制。此外，市场的不确定性还来自于意大利的修宪公投，如果伦齐发起的修宪公投失败，意大利的政治或将再度陷入混乱，这一方面会令市场对欧盟分裂的预期升温，一方面会令市场对欧洲银行业的担忧重燃，这也会将推升避险情绪。

第三，美联储如果加息提速，将令市场价格重构，这将扭转原油的上升态势，并可能将原油再度压至40美元。