金融从被动消化存量荐股哈

金融：从被动消化存量 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点机构从被动应对监管到逐步适应，信用环境从紧缩到逐步疏导回顾2018年，资管新规政策和信用环境走向决定了多元金融机构的资金端供给和资产端质量。2018年下半年开始，两端均迎来边际改善：一方面资管新规从倒逼机构压缩规模到机构逐步适应并主动调整；另一方面2018年下半年开启信用疏导以来，低评级信用债收益率有所回落，信用环境处于边际改善之中。

毛主席最擅长就是这个度字。目标太多也不好 展望2019年，一方面监管通过过渡期安排、银行理财子公司非标投资规范等措施，多元金融机构存量业务规模压缩压力逐步化解，增量业务开启培育阶段，资金端获得新动力；另一方面，监管发力疏导信用环境，机构存量资产端风险得以化解，实体经济从去产能、去库存、去杠杆到稳增长、降成本、补短板，资产端增量方向逐步清晰。从化解存量业务资产端和资金端风险，到主动培育增量业务，成为多元金融在2019年的主节奏，应重视行业边际变化。

信托：风险率创新高，存量兑付好于预期，增量加速配置实体经济复盘信托股，政策是核心扰动，按重要程度分为地产行业政策、资管行业政策、信托行业政策，政策变动之下市场调整行业盈利预期从而传导至股价。2018年资管新规下，信托行业风险暴露和兑付均有承压，截至三季度末行业总风险率创新高至0.9 %，集合信托风险率提升至1.5%，未来一年预计到期规模5.48万亿；2019年经济求稳背景下地产和资管行业政策或保持稳健，监管发力疏导信用环境，资产端违约压力有望缓解，信托存量业务风险率和到期压力或边际改善；从资金端来看，新发信托规模逐步企稳，实体工商企业和地产是主要增配方向，预期2019年行业报酬率有望缓慢回升。

租赁：资产规模、不良和资金成本均上行，关注低成本强风控龙头2018年在资管新规监管和支持ABS业务拓展的政策背景下，租赁行业负债端持续受益，负债规模收缩压力较小。资产端来看，上半年受益于非标融资市场格局变动，上市租赁公司融资规模增长15.5%，但资金成本提升和违约风险暴露环境下盈利改善并不显著。2019年在监管疏导信用和ABS支持力度持续提升的背景下，存量资产违约风险有边际改善趋势，租赁行业在资金端和资产端依然最受益于政策红利。随着行业规范化监管的临近，行业格局将发生较大变化。重视成本控制能力强、资产选择布局早以及风控完善的细分龙头。