中信建投底部显现政策护航物业

“一元起拍 中信建投：底部显现 政策护航 -18 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月份的宏观数据发布后，悲观者觉得企稳遥遥无期，而乐观者则通过一些企稳迹象大胆地判断经济的复苏，当前仍处在一个分歧阶段。而根据我们的研究，当前准确的判断应当是：企稳的迹象已经显现， 月份下旬寻找进一步确认的逻辑。但是就牛市阶段的市场预期而言，“企稳信号+叠加政策进一步放松=对于企稳的信心”，在证实或证伪之前，市场预期无疑会提前反应。

短周期：企稳信号已现，2季度将达成共识就2月份数据已经体现的对于周期位置的判断而言，企稳的信号显现。从产出缺口和工业增加值的环比可以看出短周期底部或在月份，这个数据由汇丰和中采PMI数据的趋势所辅佐。

从周期动力而言，稳增长政策对于基建投资的发力，对于4季度投资周期的反弹起到了重要的作用，从而在月份传导至产出缺口，这其中信贷和M1周期发挥了重要作用。而房地产新政之后，销售的改善对于地产投资周期的改善也是对于投资周期的支撑。以宽松为代表的政策刺激在经济中发挥了明显的作用。后市关注的重点应是地产销售数据的改善以及大宗商品价格的运行。

政策加码确定，助力周期回升在经历了2014年的低迷之后，今年的政府工作报告中对于房地产问题的关键词也变得相对温和。从前两年的“坚决抑制”、“加强调控”、“调控”、“抑制”等字眼变化为今年的“支持”、“促进”。考虑到当前经济下行压力依旧较大，地产财政捉襟见肘，我们认为两会之后地产调控进一步放松的概率较大。我们认为，从中央传递出的政策信号来看，今年制定的7%的经济增长目标具有刚性，即便地产市场回暖的力度不及预期，政策力度定会超预期，经济拐点的确认会出现在二季度。

策略：底部显现，政策护航在地方政府债务置换使金融股再次得到提振。在市场寻找向上逻辑的过程中， 月份市场将对于地产数据改善和资源价格走势可能会比较敏感，相应蓝筹板块可能得到提振。就短期市场而言，市场情绪较乐观，在配置上强调均衡配置抓住可能出现的普涨而带来的机遇：成长股中需精选移动互联对于金融、医疗、教育以及汽车家电的融合，高端制造和能源革命等；抓住趋势向好的时机布局地方国企改革加速带来的机会，在国企改革停牌潮中积极操作；在资源股中，强调中期布局意义，在价格信号或企稳信号出现之际，将是蓝筹股中的最佳配置品种。