高考加油商业零售刘易斯拐点助力零售黄金时代魏家

商业零售：刘易斯拐点助力零售黄金时代 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

尽管去年同期增速较快，2011年Q1行业收入增速进一步提高，17家零售公司收入增速超过25%，部分公司同店增速甚至超过15%。18家重点百货公司合计的管理+销售费用率创下近几年一季度的新低。我们不禁要探究这种超预期增长和费用率背后的强大宏观推力：刘易斯拐点。

发展中国家的农村剩余劳动力从无限供给转为有限供给（刘易斯第一拐点）到被完全吸收（刘易斯第二拐点）需要很长时间，我们称为拐点期，期间主要特征是人工成本的GDP占比快速上升。

日本、韩国分别于1961、1976年分别进入拐点期，期间工资110,355薪酬平均增速约20%，促使批发零售平均增速高达19%。工资的快速增长也帮助人们容忍同期CPI高企，即拐点期的高通胀对消费抑制有限。虽然拐点期日本零售业人工费用率从7%上升到11.6%，但是人们收入快速增长的正效应超过了其负效应，利润率稳中有升（利润率底部从2.8%抬升至 . %）中国在2007年左右进入了拐点期，劳动成本开始快速增长。人们收入快速增长刺激批发零售业维持在近20%高速增长。与市场悲观预期相反，人工成本快速上升带来的销售增速加快，进而促使折旧摊销、水电、其它费用等费用率下降的正效应超过了人力上升的负面压力北京时间1月19日消息，07年起重点百货的销售和管理费用率稳步下降：年的平均管理+销售费用率为1 .8%，人们收入增速最快的一年07年大幅下降至1 %，2010年再创新低：12.8%！因此刘易斯拐点促进了零售黄金时代的持续！由于收入快速增长以及流程优化和分流冗员带来的人工费用控制，过去几年重点百货公司人工费用率基本平稳！具体到2010年，仅其他费用率有所上升，主要是部分公司出于战略考虑对利润释放节奏进行了把握。

我们重点推荐王府井、大商股份、重庆百货、苏宁电器等行业龙头，其规模效应更加显著，利润率有望提升；此外前期推荐的南京中商、合肥百货、欧亚集团、鄂武商等区域龙头也值得关注。

风险提示：收入增速低于预期。