高考加油金融静待华丽转身荐2股魏家

金融：静待华丽转身 荐2股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点准备金改善推动利润表现优异一季度上市险企净利润表现良好。4家上市险企合计实现归属净利润455.8亿元，同比增长 8.0%。国寿、平安、太保和新华归属净利润同比分别增长119.8%、11.5%、87.6%和42.0%，其中平安若按执行修订前的金融工具会计准则计算，净利润增速为 2.51%。受到准备金评估利率的上行变化影响，一季度各保险公司均做出通过络的宣传手段了一定会计估计调整，其中国寿披露其少提准备金为27亿，直接贡献等量的税前利润。基于评估利率走势判断2018年利润改善将贯穿全年。

新业务增长承压，续期业务发力一季度4家上市险企实现保费收入6,577.9亿元，同比增长10.4%，续期业务高增长是主要推动，新业务增长放缓。受行业经营环境变化，上市险企储蓄型业务增长乏力，阶段性经历转型阵痛，保障型业务成为发展主导。当前保费结构仍维持较好水平，个险期缴新单占比较优，是保障业务发展的基础。新业务增速放缓带来了佣金手续费增速降低，营销人力增长放慢；但受前期期缴保费高增长推动，保险公司续期业务开始发力，维持总保费正增长的同时，保证了险企现金流稳定和各项发展运营费用充裕，是后期发展的重要支撑力。

投资收益增长放缓，定存资产占比回升，新会计准则增强利润波动一季度四家上市险企合计实现投资收益851.9亿元，同比提升9.4%，受权益市场一季度波动影响，整体总投资收益率均较去年有所下滑。利率高位震荡将有利于险企持续配置较高收益率的固收资产，例如定期存款、利率债券等，稳固净投资收益中枢，支撑长期投资收益水平；权益市场的不确定性加大，稳健防御的配置思路或成今年权益配置的主导思路；非标资产以控规模、防风险为主要方向。新会计准则下，险企或更多配置低波动资产，关注对冲工具的使用。

投资建议：估值性价比和基本面拐点的边际催化关注当前板块的估值性价比和基本面拐点下的边际催化。市场经历一季度的基本面落差，目前多数上市险企的动态P/EV估值仅为0..9倍左右，位于历史较低水平。考虑到行业中长期的成长性和EV本身每年%的稳健增长，当前配置性价比较高。转型阵痛下，各公司需要时间调整和适应新的发展环境，我们预计一季我们不会租借度的增长将是全年低点，或是新的成长周期起点。随着公司各项措施的调整实施，保障型业务增长将逐步回归正轨，成长相对稳健，看好当前基本面在拐点底部走上回升趋势，推动板块估值修复，维持行业看好评级。