日常消费品调味品收入利润增速均处低位荐吗

日常消费品：调味品收入利润增速均处低位 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：白酒盈利能力大幅下滑；葡萄酒收入利润增速环比略有回升；结构降级与替代作用致黄酒利润同比下降；啤酒行业利润显著提升；乳制品收入大幅增长，利润环比略有回调；肉制品收入利润环比略降；调味品收入利润增速均处低位；月社会消费数据增速环比有所回落。

白酒：三公消费与经济下滑致需求萎缩，结构降级致利润大幅下降。月白酒收入同比降6.8%，原因是三公消费、经济下滑分别导致政务与商务需求萎缩；茅五价格下压，白酒结构降级致行业利润同比降22.5%。预计1Q14公司业绩下滑是大概率事件，行业仍面临需求疲软。

葡萄酒：行业收入利润增速环比有所回升。受三公消费以及进口酒冲击，月行业收入同比降5. %，产品结构下移致利润同比降17.0%；春节消费致葡萄酒需求增加，收入利润增速环比均有所回升。行业整体需求仍较低迷，节日消费属短期需求难以带动全年放量，行业回暖尚待时日。

黄酒：结构降级与替代作用致行业利润同比下降。月黄酒收入增速下滑至4.8%，利润同比下降6.4%，可能的原因是行业结构降级压力蔓延至中档黄酒；加之白酒价格不断下压，对黄酒产生替代作用。预计1Q14行业利润难以大幅提升，以高端黄酒为主的上市公司业绩仍难好转。

并增加了当代中国的政党与政府组织建设与管理的案例等符合中国国情的内容 啤酒：节日消费带来需求增长，规模化生产提升行业利润水平。月啤酒收入同比增长11.7%，利润同比增长74.2%，环比显著提升；前2月产量累计同比增长10.1%，环比也有提高。春节消费带动行业需求增长，规模化生产导致行业利润水平的显著增加，预计1Q14啤酒企业有向好趋势。

乳制品：节日消费致收入大幅增长；原奶价格上行致利润增速环比略降。

月乳制品收入增速提升至21.7%，原因在于节日消费需求增加；利润增速环比略有回调，原因在于原奶价格持续上涨挤压利润空间。受原奶供给影响，乳制品与液体乳前2月产量增速分别降至-0.8%与-2.5%。预计原奶价格企稳，乳制品结构升级与提价效应显现，2Q14盈利能力有望改善。

屠宰及肉制品：季节因素导致行业收入利润增速环比下滑。月行业收入利润增速分别为11.6%与8.5%，环比略降，原因在于节前经销商备货库存充足，节后进货数量减少。总体看肉制品行业收入利润增速较为稳定。

调味品：调味品收入利润增速均处低位。月行业收入利润增速均降至6.9%的低位，原因在于三公消费限制致高端餐饮下滑，高档调味品需求减少。

产量方面，需求下滑加之春节工厂开工率低，酱油产量同比减少1. %。总体来看1Q14行业景气底较低，企业业绩存在低于预期的可能。

社会消费情况：社会消费数据增速环比有所回落。前2月社消总额同比增长11.8%，重点流通企业食品、饮料、酒类销售额增速分别为7.7%、6.0%与-0.1%，环比均有下滑。

行业观点：加仓大众消费品，白酒等待报表风险释放。14年月固定资产投资增17.9%，增速较1 年同期降 . pct，社消零售总额同比增11.8%，增速较1 年同期仅降0.5pct，经济结构调整效果显现。经济结构调整必推动消费对经济贡献度上升，投资人应提升大众消费品仓位，考虑行业竞争格局趋于稳定，可首选各子行业龙头。且就14年而言，除原奶外的主要原料价格都在下降，也有利于净利率提升。14年春季糖酒会调研显示，产业内人士普遍判断，白酒行业仍处向下调整过程中，且14年月行业利润同比大降2 %已预示，1Q14报表会很难看，市场业绩预测仍有下调空间，在报表风险释放之前，白酒投资机会仍有限。

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