商业零售关注稳定成长的百货和超市公司牛

商业零售：关注稳定成长的百货和超市公司 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

严肃财经纪律、严格监督问责将难以落到实处。四是人才基础。在一定意义上讲 上月投资组合回顾。6月份商贸行业月度投资组合回报为-9.46%，行业指数回报为-4.20%，投资组合表现落后行业指数5.26%。投资组合回报落后于行业指数回报的主要原因是对周期性公司市场风险估计不足。

在投资品种选择上以防御为主。（1）我国经济在政策刺激后自身增长动力减弱，增速将逐季回落。预计七月份市场依然处于风险释放、震荡探底的阶段，投资者在投资品种的选择上应以防御为主，关注治理结构完善和经营风格稳健的公司；（2）贸易公司经营风险正在聚集，估值水平的迅速下移将继续制约贸易公司的市场表现；（ ）七月份将进入中报披露期。我们预计上半年零售行业收入增速将为2 -25%，部分上市公司中期业绩有超预期的可能。主题投资概念公司虽然出现了集体退潮，但估值依然处于高位。投资者在选择投资标的时应以业绩为主要基准；（4）随着CPI逐步上移，特别是食品价格的快速上扬，超市业态的销售增速明显提高。我们预计六至七月份由于\"翘尾\"因素CPI再度高企的可能性较大，超市公司销售增速有望继续走高。

给予\"谨慎推荐\"评级。零售市场上半年持续火热为中报行情打下坚实基础，而业绩确定性成长使其防御性特征更为突出。虽然行业估值溢价处于历史高位。但重点上市公司PE已处于历史低位，下行空间有限。我们给予行业\"谨慎推荐\"的投资评级。

选择稳定成长的百货和超市公司。由于贸易公司、零售行业的专业连锁和商业地产公司市场风险相对较大，因此我们将投资组合集中于百货和超市公司。我们选择友谊股份、王府井和成商集团，分别给予40%、 0%和 0%的投资权重。

主要风险因素。如果市场向下带动整体估值水平下移，将加大对行业的估值压力。如果经济形势的不确定性增加，将对消费者信心产生负面影响。