中信建投拨云见日面向未来哈

一机构席位昨日单边买进了2354万元。按昨日最高价16.47元计算 中信建投：拨云见日 面向未来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点在中国经济量价齐跌四个月之后，A股市场已经出现了末世情绪，担忧于短期经济的L型，中期的去产能以及长期的动力缺失，但事情的真相究竟如何，我们试图放下情绪，辨识真相。

主要结论市场：分化之年，强弱泾渭分明。截止到三季度末，上证指数下跌5.15%，沪深 00指数下跌2.24%。深入市场内部结构，各个行业之间走势强弱泾渭分明，有接近一半的行业跑赢市场，在简单的判断市场整体指数涨跌背后，更为关键的是对于行情主线和行业机会的把握。

短周期：筑底反弹，右侧隐现。当前周期转换调整时间充分，价格体系和动力有所好转。我们倾向于四季度是周期筑底的“右侧”而非“左侧”，明年上半年或者还会有一定的反复，但第二库存周期展开的概率越来越大。

海外：疲弱增长风险趋缓。受财政去杠杆化与短期库存减速影响，未来几个季度美国经济维持疲弱复苏态势，但再次陷入衰退的风险也较小。美元维持弱势，大宗将出现分化，美国库存再度进入加速阶段的时间节点可能在明年三季度，受此带动欧洲、中国经济也将迎来外部带动的良机。

中周期：矛盾调和具备时间和空间。中国面临产能过剩问题，但该问题在两年内能得以缓解，产能利用率在未来两年会改善，中长期贷款增速上升，中国房地产周期拐点未至。中周期力量不会迅速恶化，短周期力量可以发挥作用。

政策：聚焦十八大。当前政策趋势已经明显的转向稳定经济预期，加快加快技术和制度领域的创新与突破，基于十八大会期的敲定，市场对于政策正向预期以及一致性预期都开始上升，将对A股产生积极影响。

投资策略：拨云见日，面向未来。我们认为市场处于底部区域，坚持结构性的把握市场特征，当前周期波动底部临近，未来投资的大方向是对新经济增长点的挖掘，因此，我们坚持周期+新兴的配置思路，节奏上先周期，后新兴。就主题上来看，我们继续看好金改主题。四季度推荐股票组合如下：保利地产、中国人寿、中信证券、中国化学、烟台万华、海螺水泥、华域汽车、中金黄金、永泰能源、昆明制药。