申万宏源个人消费与企业补库存驱动经济增长计划

相同车站终到站和过路站票额差出几百张 申万宏源：个人消费与企业补库存驱动经济增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

据BEA统计，18年三季度美国实际GDP环比年率为3.5%。该增速是2015年以来的最佳同期表现，高于预期的3.3%，也大幅高于去年同期2.8%。三季度美国经济增速，延续了2016年以来的上行趋势，环比增速虽有回落，但同比增速则增加0.17个百分点至3.04%，并达到2015年6月以来的最高水平，去年同期仅为2.34%。

中美贸易摩擦对美国经济的影响开始显现。本次GDP中，突出的变化出现在贸易活动，商品和服务净出口的环比拉动率为-1.78%，对应于二季度的1.22%，三季度的这个数值甚至也是本轮经济周期以来最大一次负向环比拖累，换算为同比增速则拖累GDP增速2.15个百分点，数据反映更为直观。与二季度相比，商品和服务净出口的拉动作用显著恶化，原因是三季度中美贸易大幅增加了美国对华贸易逆差，美国经济与贸易部门正在自食恶果。

个人消费和投资是拉动经济增长的主要动力。18年三季度，个人消费支出对GDP的环比拉动率为2.69%，私人投资的拉动率为2.03%，对比二季度，两部分的拉动率分别为2.57%与-0.07%。政府消费和投资的拉动率为0.56%，相对二季度的0.43%也有显著增长。个人消费支出的快速增长，从细项看主要是受非耐用品和服务消费支出加速的带动；企业主动补库存，是三季度私人投资增加的原因。从库存周期来看，当前美国PCE增速与制造业存货量增速趋势上行，存货出货比位于底部区间，说明美国制造业正处在主动补库存阶段。

18年三季度，私人存货在企业主动补库存影响下环比增加1131亿美元，从而弥补了固定投资环比下滑的负面冲击。