国金证券防惯性下滑的预期将滋生覆盖

也构成劳务关系；车主与叫车人之间不构成劳务关系 国金证券：防惯性下滑的预期将滋生 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：海关总署公布，5月出口增速为-2.5%（前值-6.4%），好于市场预期；进口增速-17.6%（前值-16.2%），低于预期；贸易顺差594.88亿美元（前值341.35亿美元）。

基本结论5月贸易保持疲弱，出口低位回升但增速极低，顺差继续衰退性质的扩张，因进口大幅低于预期、深度负增长延续，进口的大宗商品、机床等大幅负增长，反映国内投资需求低迷、传统工业产出扩张乏力的现实。

4月下旬至五月中上旬，稳增长预期提振产出；五月下旬至今周期重返疲弱。周报0607指出“关注周期重返疲弱的政策反馈”；尽管整体五月数据体现弱平衡格局（数据预测报告），PMI（信息采集期集中在中上旬）表现略好，2季度金融服务业增加值也大幅回升（受益于股市成交量扩张）；但当前的增长势态再度转恶是不争的事实，因此“防惯下滑”的预期将滋生，而6月中后期经济若不能略有起色（我们曾预期6月中下旬经济将略有改善、但还需要两周时间证实证伪，月为周期上升波段），7月政治局会议则将延续2季度基调。

5月出口增速低位回升，季调后（当月同比-1.4%，前值-5.9%）改善幅度略大。分国别来看，对主要贸易伙伴出口增速均出现反弹，对美国、东盟出口反弹最为明显，且绝对增速保持正增长；对欧盟出口比较稳定小幅回升；对日本出口仍然深度负增长；对香港出口小幅回升。分商品类别来看，机电产品表现最好，高新技术产品保持稳定，劳动密集型产品回升明显但还处于小幅负增长。分贸易方式看，一般贸易回升明显，而进料加工贸易持续低迷，增速跌幅扩大。

进口延续深度负增长，季调后降幅轻微收窄（-14.1%，前值-16.1%）。铁矿石、原油、铜材进口均呈现量价齐跌（且跌幅扩大），国内工业生产旺季疲弱进口需求低迷。金属加工机床、汽车和汽车底盘进口跌幅大幅扩大。进口商品中占比较大的高新技术产品和机电产品维持弱势，跌势小幅扩大，反映加工贸易低迷。谷物及谷物粉继续保持高增长。