行业金融芳林新叶催陈叶流水前波让后波

金融：芳林新叶催陈叶 流水前波让后波 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点1：行业保费下滑收敛，保险板块有望触底反弹今年以来保费整体销售下滑主要是受到1 4号文政策落地及流动性变化的因素，产品价值率较低的快返型产品消失，保险公司不能再用此类产品该人士表示完成保费收入目标，触发保费收入呈现阶段性下滑。令人可喜的是，保费销售已经呈现出了边际改善的趋势。2018年前4月的保费收入1.66万亿，同比增速为-7.84%，较一季度增速-11.15%，窄幅明显收窄。保险板块逐渐走出颓势，有望开启向上趋势。

要点2：行业前景：中长期保险业仍属于高景气度周期，结构持续优化以健康险为代表的销售逐步回暖，从累计同比增速看，月的同比增速为6.02%，较月、1- 月的保费增速-18.19%、-2. 9%实现了转正；月度同比增速数据也在不断改善，4月的同比增速为48.86%；4月的环比增速为- 1.87%。总体看，健康险保费销售的相对回暖为新业务价值率的提升垫底了重要基础，也符合我们前期报告的判断，在行业回归本源的大背景下，保障型产品迎来景气周期。

代理人基本难以呈现像2017年的高速增长，靠人海战略的竞争策略基本告罄，险企的竞争策略转向提升健康人力与举绩率，以专业化取胜的时代已悄悄到来。在行业严监管背景下，加大费用投入成了众多险企的选择。

通过手续费及佣金支出能大致看出保险公司的营销成本。

近期市场对于

【19号文】关于人身保险产品专项核查的影响存隐忧。我们预计可能导致行业分红产品竞争力下降，并由于老客户不能续保带来大量投诉。我们同时也认为19号文“回归保障”和有利于消费者的主旨非常明显，保障型产品未来将进入爆发期，在保费结构占比将不断提升。

要点 ：行业格局：上市险企继续领跑保险行业2018年1月26从这个定义上我们就知道日，保监会发布《保险资金运用管理办法》（征求意见稿），紧密围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革这三项任务，从“投资端”从严监管，于2018年4月1日该文件正式实施。上市险企等大型、综合实力强的保险公司本身对于风险的管控能力较强，具有较为完善的治理结构和风险防范措施，在以往的风险评级均为A级，投资风格也偏稳健。随着各项监管要求的推进实施，大型险企的优势将更加明显，市场集中度将会提升。