行业上海证券2010年1

上海证券：2010年 月份宏观经济数据点评 加息近期仍无忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

物价加速上涨势头不可持续我们坚持CPI上涨不具持续性的判断，2月份CPI的是上升仍然主要是食品价格上涨造成的。就中国人的消费习惯而言，每年2月份是消费在春节因素消除后的一个低谷，大部分商品价格在2月份开始显著回落（环比下降）。商务部按周监测的农产品价格指数等多种商品指数均显示了这一符合常识的变化趋势。随着节日因素的消除和天气转暖，以农产品为主的食品价格将呈现普遍回落趋势，非食品价格也将季节性回落。因此，随着货币紧缩的持续，未来CPI持续上升的可能性不大，2月后的CPI数据将企稳。

投资增长仍然维持高位，格局不变投资仍然维持高位的格局，依然是政府推动的结果。在月的城镇固定资产投资中，国有及国有控股投资5715亿元，增长27.4%，超过了投资整体增速水平。从部门分布角度，投资高速增长领域依然是房地产，月份我国房地产完成开发投资3144亿元，增长31.1%，比去年12月份增长了15个百分点。投资增长仍然依靠政府推动和集中于房地产的局面说明，我国经济还远未全面回暖，工业领域的投资还难以有起色。

高弹性带来工业增加值的加速上升从工业和GDP间的运行关系看，工业增速弹性要远大与GDP增速，因此2010年经济增速的再增加，将导致工业增加值的更大程度增长，并可能由此带来经济结构性失衡和局部过热的风险。

加息近期仍无忧当前中国的财政政策，有明显的“被积极”特征。从财政收入的角度，加息增加了企业的财务成本，减少了企业利润，进而会影响财政收入的增长。从保财政收入增长的角度，加息也只会在物价涨势明确的情况下，才会被采用。从货币紧缩的手段看，我国目前主要采用的是数量手段，而不是价格手段。银行间市场利率仍然较低的情况下，加息提高市场利率，只会提高金融机构放贷冲动，这与货币紧缩的宏观调控方向不符。

物价加速上涨势头不可持续统计局今日公布数据，2月份，居民消费者价格同比上涨2.7%，超出我们原先2.2%的预期；工业品出厂价格同比上涨5.4%，低于我们6俄罗斯政府6月2日宣布.4%的预期。我们原先预期PPI环比增速1月份仍然会延续2009年12月1%的高位，但实际1月份就开始还是不要在业务层面猜测阿里的收购动机了显著回落，我们原先预计月的PPI环比增速为1%和0.5%，实际表现为0.5%和0.4%，以至2月份的PPI同比增速大大低于我们预期。PPI环比回落显示，工业品价格持续上涨的势头也开始趋缓。

2010年2月，受节日和天气因素影响，我国日常消费品尤其是食用消费品价格升速，比1月有所提高。商务部按周发布的食用农产品价格指数1月3日为124.34，1月31日为125.50，2月21日为127.77，期间上涨幅度分别为0.93%和1.81%。我国的CPI结构决定了农产品价格走势对CPI有重要影响，因此我们预测2月份CPI环比数仍将上升，并且升速超过1月；受2009年1月和2月价格水平持平影响，2010年2月的CPI同比数据将达到2.2%。

我们坚持CPI上涨不具持续性的判断，2月份CPI的是上升仍然主要是食品价格上涨造成的。食品类价格在2月份上涨了6.2%，对2月份CPI推高了2.01个百分点。就中国人的消费习惯而言，每年2月份是消费在春节因素消除后的一个低谷，大部分商品价格在2月份开始显著回落（环比下降）。