高考加油方正证券地方换届后基建投资会否超预期魏家

方正证券：地方换届后 基建投资会否超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：在防风险和汇率贬值压力并存的情况下，宏观调控所倚重的工具已由货币政策转向财政政策。我们结合“两会”《政府工作报告》《财政1月15日预算草案》以及财政部长肖捷会的最新信息，梳理分析2017年度财政政策。

摘要：

从宏观调控角度来看，2017年财政政策的定调是要“更加积极有效”。从预算增速和赤字率等指标来看，一般公共预算内财政政策在“量”上基本符合预期，并无明显突破；亮点在于两方面：一是预算外准财政的加码，如地方政府专项债和政府性基金大幅增加；二是财税政策更加追求质量，在“结构性”上做文章。

2017年全国一般公共预算收入与2016年执行数同比增长5%；支出同比增长6.5%。财政收支增速缺口相对收窄（年分别为7我区的民政工作以科学发展观为统领.4%、2.9%、1.5%）。财政赤字23800亿元，比2016年高出2000亿元，但仍留有亿空间。中央赤字与地方赤字仍按照上年65:35的比例进行划分。

地方政府专项债增至8000亿（未纳入赤字），比上年翻了一倍。全国政府性基金预算支出比去年多出8622亿元，增速高达18.4%。

《草案》中2017年财政政策的第一项任务是“继续实施减税降费政策，进一步减轻企业负担”。包括：“营改增”+针对小微企业和科技型中小企业结构性减税+其他涉企减费项目。静态比较显示，2017年企业减负总规模约为1.06万亿元。

在基准情形下，9%-10%的名义GDP增速要求2017年基建投资增速须达到16.4%，高于上年0.7个百分点；投资增量为2.5万亿元。实际中，考虑到地方政府换届周期、信贷超预期、PPP酝酿成熟等因素，预计全年基建投资规模或将达到18万亿元。增量基建投资对应的资金来源包括：预算内资金、地方债、城投债、专项建设基金、银行贷款、PPP等。我们分别作了展望。

除了继续完善“营改增”之外，财税改革在2017年可能难有大的实质性进展。房地产税未列入2017年立法安排。个税改革仍在设计论证。

风险提示：部分地方债务风险