高考加油上海证券PMI止跌回升预示经济止跌回稳魏家

上海证券：PMI止跌回升预示经济止跌回稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

总需求回暖拉动投资需求回升8月新订单指数环比上升2.2百分点说明总需求开始止跌回升。企业根据总需求变化，调整产能利用率调，决定是否扩大再生产，这将反映在工业增加值的变化上。因此新订单指数是工业增加值的领先指标。如果8月份PMI新订单指数的回升势头能够保持延续，我们预测四季度到明年一季度的工业增加值将能扭转增长速度下滑的趋势。

另外为确保“十一五”节能减排目标，将会拉动节能环保相关的固定资产的投资需求。

企业控制产能主动去库存8月份生产提高执业质量量指数环比增长0.4个百分点，显示企业根据新订单需求，进行生产扩张。我们认为这是企业控制过剩产能以后，出现的恢复性生产扩张。生产量指数的后续变化，还要关注新订单和产成品库存的情况。产成品库存已从4月份的高位累计回落6.2个百分点，显示企业应对当前经济形势，采取主动手段去库存。我们预计经历库存低位徘徊以后，有望在四季度以后重新步入补库存的阶段。

购进价格上涨增加制造业增长的变数统计分析结果显示中国PPI滞后购进价格指数变动9个月。购进价格指数对PPI的变动趋势预测有一定的参考价值。8月份波动最大的购进价格指数环比增加10.1%，部分原因是国际大宗商品价格和国内需求的增长。我们判断由于国内部分制造业存在产能过剩，产品成本的上升不能透过提价向下游进行传导，PPI的传导机制不畅。购进价格指数上涨有可能预示着制造业的增长存在一些变数。

出口继续保持良好势头8月份新出口订单指数52.20，比上月环比增长1.0。我们认为新出口订单指数的环比增长预示着出口继续对GDP的平稳增长提供动力。

从出口金额的同比增长率看，今年我国出口扭转了去年的颓势，实现了持续稳定的较快增长。但是我们也必须注意到上期美国制造业PMI的下滑，或将给中国未来保持出口超预期增我市已确立 “一主 ……（省略389字长带来不确实性。

8月中国PMI指标及其分类指标变动情况中国物流与采购联合会（CFLP）在9月1日发布了8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月环比上升0.5个百分点。从11个分项指数来看，呈现平稳略升基本态势，五降六升。同上月相比，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、购进价格指数、供应商配送时间指数有所上升，其中新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、购进价格指数升幅超过1个百分点，尤其以购进价格指数升幅最大，达到10.1个百分点。产成品库存指数、采购量指数、进口指数、原材料库存指数、从业人员指数回落，其中产成品库存指数回落幅度为3.0个百分点，其余指数回落幅度均在1个百分点以内。

总体看，8月国内制造业PMI较上月低位出现小幅回升。我们认为这是在7月制造业PMI指数出现连续三个月下降，且下降幅度减缓的情况下出现的正常变化。根据我们的实证观察，“十一五”期间连续五年无一例外的出现过8月PMI指数比7月环比增加的情况，这估计与国内企业的生产周期有关，因为企业通常要根据之前获得的新订单，安排生产活动。另外随着国内需求的回升态势确定，我们可以从7月工业增加值及工业企业利润增长中推断：大型制造企业总体仍保持良性增长的趋势，这对8月PMI的小幅回升提供了微观经济基础。

下面我们将结合其他相关经济指标，重点对新订单指数、生产量指数、库存指数、购进价格指数和出口订单指数进行分析。我们认为在消费需求保持相对平稳的前提下，投资和出口的波动将是短期影响GDP增长的关键。我们认为制造业的扩张和出口增长将是决定短期投资和净出口的重要因素，将直接影响到余下四个月GDP的增长趋势。