高考加油国海证券流动性因素助推市场反弹魏家

国海证券：流动性因素助推市场反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

评论：

存款准备金率下调：流动性压力显现！央行自去年12月之后再度下调存款准备金率，大约释放流动性4000亿元。本次存款准备金的主要背景包括：

1）信贷投放低于预期：1月份信贷不到8000亿，低于往年水平；2）货币供应偏紧：1月份货币供应量增速处于历史低水平；3今年P2P行业分化将进入快车道。）货币市场收益率显著攀升：尽管上周五央行实行了逆回购操作，但是作用有限难以缓解流动性的紧张局面；4）企业经营活动放缓：商业银行存款显著减少，但是企业定期存款显著增加；对于本次存款准备金率下调，我们的主要观点如下：

1）管理层对于经济增速放缓的重视度在提升。尽管存在春节因素的扰动，但是今年以来一系列的经济数据已经在反映企业经营活动的放缓。管理层在去年年底已经提出要“适时适度的进行预调微调”，我们认为存款准备金率的下调就是这种基调的一个反映。

2）货币政策着眼于稳健，避免流动性压力阻碍经济结构调整。2012在颈根部拧成一个少女般的清新发髻。”发型师Teddy Charlies如是说。使用粟米卷夹板将头发夹出粟米波纹。将头发在中缝分开年政策的落脚点仍然“稳健的货币”，流动性过紧不利于经济结构调整和经济增长。在当前基础货币增量减少和货币乘数降低的背景下，货币供应量增速已经出现了历史性的低水平，商业银行的存贷款稳健增长受到了货币的制约，本次存款准备金率的调整有利于缓解流动性压力，保障此后的信贷稳定增长。

3）存准率还有下调的空间。我们在上次下调存准率的简评中也提出，周小川提出的“池子论”2012年会继续适用，只不过2011年的“蓄水池”将成为2012年的“放水池”，考虑到经济增速放缓和外汇占款增量的不确定性，存准率仍然还有下行的空间，预计本次下调之后，还将下调次。