中信建投扰动犹在关注确定性行业

中信建投：扰动犹在 关注确定性行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

二季度投资策略周期篇《趋势下浪花起》中我们认为，市场将在长期经济增长下滑、短期稳增长和库存波动、市场估值之间寻找均衡，难有趋势性的上涨行情。

短周期或将企稳反弹 月工业增加值当月同比增速有所改善，季调环比0.81%，明显高于月的0.59%以及0.61%。但产出缺口仍持续下行。

适合没留指甲的人用(用此法也可以保护不伤到指甲)。5、吃葡萄懒得剥皮可以把葡萄冰冻 自201 年12月以来，短周期已经连续调整5个月，如果按照以往2个季度的调整时间，5月有可能短周期触底。2月宏观预警指数从1月的90.7大幅下降至81. ， 月则稳定在81. 。宏观预警指数显示，短期经济有企稳的可能。

4月PMI反弹仍属季节性，服务业景气尚可4月PMI指数50.4%，环比反弹0.1，季调后的PMI指数仍处于下滑通道。4月汇丰PMI终值为48.1，比上月反弹0.1。非制造业中，商务活动指数反弹0. 、服务业反弹0.6、建筑业下跌0.4。PMI的止跌反弹具有季节特征，“稳增长”的效果仍未显现，服务业景气指数尚可。

铁矿石高库存风险隐现4月底，受供给收缩影响，煤炭的港口库存比2月中旬的最高水平下降近50%，为2012年以来的最低库存水平，重点电厂煤炭库存及可用天数均较低；交易所铜库存下降50%以上，降至2012年以来的新低；螺纹钢的交易所库存比最高点下降21%，但仍属于偏高水平；由于进口增加，国内铁矿石港口库存量接近1.1亿吨，创下近年新高，银监会于4月18日《关于开展进口铁矿石贸易融资情况快速调研的通知》，一旦铁矿石融资收紧，无疑会对当前高库存状态产生冲击，进而影响短期经济运行，但在其他大宗商品库存较低、工业领域产成品库存保持较低水平下，冲击对经济造成的影响在可控范围。

策略：扰动犹在，关注确定性增长行业，备战成长中国经济所面临的中长期约束难以扭转，稳增长与微刺激难以给经济与市场带来趋势性的回升，短期经济内生动力仍未见改善，上游尤其是铁矿石“去库存”冲击仍存在可能，IPO第二波以及优先股推出，融资对市场情绪可能产生一定的抑制。上游去库存冲击消退后，短周期或能企稳反弹，但周期行业弹性仍不足，市场焦点或将重新集中在以创业板和中小板为代表的成长领域。

配置角度看，在短期经济风险尚未完全释放背景下，关注增长比较确定的行业，看好汽车、建材、家电、电气、交运设备（造船、铁路）。改革推进中，看好国企改革，区域经济。结构变迁中，服务业迎来大时代，看好服务业五朵金花（移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理等），以及产业主题LED、新能源汽车。