申万宏源下游需求不振亟待政策号令覆盖

申万宏源：下游需求不振 亟待政策号令 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

下游需求不振，铁路货运量和汽车销量负增长，消费零售增速下滑，房屋销售虽有所改善但仍以去库为主，中上游行业的基本面难有改善。

报告摘要：

上游行业：煤价持续下探，六大电厂库存止跌回升。上周环渤海动力煤价格指数报收416元/吨，较前周下跌1.2%；焦煤价格（含税车板价）维持在700元/吨。秦皇岛库存环比下跌3.54%，5月至今平均库存量为611.53万吨，而去年同期为512.77万吨；6大电厂煤炭库存环比上涨0.94%至1129.60万吨，结束连续六周下跌，库存可用天数为17.43天。主要煤企取消优惠政策，政策方面今年中国拟淘汰煤炭行业落后产能7779万吨，有利于煤价止跌，但下游需求仍显疲软，供求关系失衡的长期局面难以改变。国内锌铝铅价格小幅下跌，铜铅库存大降:SHFE锌、铝和铅的价格分别下跌0.88%、0.74%和1.44%；铜和铅库存分别大幅下降5.54%和10.7%。铁矿石价格小幅回落，主要港口铁矿石库存持续下跌，布伦特原油、WTI原油价维持震荡，反弹动能减弱：普氏指数环比下跌0.41%，收于61.25美元/干吨，随着铁矿石到港量逐渐回升，而需求端增长缓慢，对铁矿石价格的压力将加大。布伦特油价上涨至66.81美元/桶，WTI原油上涨至59.69美元/桶。

中游行业：钢价持续下跌，基本面仍待改善。4月份粗钢产量同比减少0.7%，环比减少0.82%。全国高炉开工率回升，钢厂复产热情上涨。钢材价格全线回落，钢材综合指数跌幅扩大，螺纹钢期价环比跌1.66%。

但工作不分贵贱。” 钢铁社会总库存持续下降，4月下旬重点钢材企业库存止涨回落，大幅下跌10.27%至1496.28万吨。钢厂开工有所扩张，社会库存持续回落，销量整体偏弱，钢厂和贸易商都要降价才能出货，终端需求低迷，钢铁行业仍未有改善，等待后续稳增长政策支持。4月发电量与用电量同比增速双双回升：4月发电量、用电量同比分别增加1%和1.3%，今年单月用电量增幅首次由负转正。主要化工产品价格涨跌互现，全国水泥价格继续回升，水泥行业需求仍然疲软，成交量受降雨拖累。

下游行业：4月份70城房价小幅上涨，城市间分化明显，商品房销售回暖，但新开工仍未有好转。70城市均价环比上涨0.3%，房价连续十二个月首次上涨，但受到基数影响，同比下降6.6%，跌幅扩大0.2个百分点。

上周30大中城市成交面积环比上涨9.87%至478.78万平方米，同比增加36.74%，比前周增加23.1个百分点。BDI大幅回升，4月份铁路货运量继续下滑。消费增速下滑，居住类商品增速回落。4月份汽车销量负增长，销量增速明显下滑，经销商库存压力略降但仍高于警戒线。