东北证券冲高后回落继续超预期牛

东北证券：CPI冲高后回落 PPI继续超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

中国9月CPI同比1.6%，连续8个月低于2%，预期1.6%，前值1.8%。

9月PPI同比6.9%，预期6.4%，前值6.3%。9月PPI向上CPI向下，符合我们此前在9月通胀前瞻的判断。

9月CPI同比1.6%，增速较上月下降0.2个百分点。食品价格下降1.4%，降幅比上月扩大1.2个百分点，影响CPI下降约0.28个百分点，非食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约1.91个百分点。8月通胀暂时性上冲之后，9月通胀回落，符合我们前瞻判断。9月CPI环比增长0.5个百分点，增幅继续抬升0.1个百分点。

9月PPI同比6.9%，较8月同比增速继续抬升0.6个百分点，继续有超预期表现。PPI环比继续抬升0.1个百分点至1%，环比继续创新高。

9月生产资料和生活资料同比增速分别较上月抬升0.8和0.1个百分点，原材料和加工工业PPI同比增速均抬升0.9个百分点，是推动9月PPI涨价的主要因素。采掘工业PPI同比增速下降1个百分点，煤炭和石油行业价格指数涨幅均出现回落。

里贝里今天为了集体的利益 9月食品价格跌幅同比继续扩大，环比上涨1%，环比涨幅较上月回落0.3个百分点，对CPI推动作用较小。我们之前测算显示由于猪肉产能效率的提高，猪肉存栏下降对价格的影响有限，到年底猪周期对CPI贡献可能只有0.1%。预计四季度非食品价格环比变动幅度较低且较为稳定，食品价格整体上行动力不大，而CPI翘尾因素将出现明显下降，预计四季度CPI同比增速中枢大概在1.5%左右。四季度PPI翘尾因素明显下行，平均翘尾因素下拉达1.3个百分点，PPI同比增速存在下拉的压力，预计四季度PPI冲高回落，中枢在4%左右。

9月整体来看，通胀数据冲高回落和PPI继续上升均符合预期，但PPI的上升幅度超出市场的预期。PPI持续高位运行对企业利润和资产负债表的持续修复提供支撑。近期国内PMI、大宗进口和社融数据均有超预期表现，我们维持对四季度工业产出、制造业投资的乐观判断，在GDP核算对R&D进行调整后，年内GDP增速有望冲击7%。9月份加工工业PPI同比进一步扩大，工业品出厂价格近期涨幅也持续扩大，成本价格压力逐渐从上游向下传导，在今年低基数效应的影响下，明年通胀存在上冲的动力，对应货币政策应继续以稳健中性基调为主。

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