退出机遇将至新三板将成候选退出通容易

投中资本创始人兼CEO陈颉日前接受中国证券报专访时表示，随着2014年IPO的开闸，中国并购市场将会向纵深发展，从新兴行业的并购转向所有行业的并购整合。同时，在理顺流动机制和转板机制后，新三板也将成为PE候选的退出通道。

并购大时代

中国证券报：2013年中国并购市场给您留下最深刻的印象是什么？

陈颉：在政策大力推动以及市场并购整合意愿显著增强的背景下，2013年国内并购市场迎来一个新的发展阶段，我个人称之为“并购大时代”，更有人将2013年称为“中国并购市场元年”，中国企业宣布交易活跃度较历年同期大幅提升。

2013年中国并购最明显特点就是火爆。随着IPO的关闸和产业升级的推进，中小企业成长性面临的更多挑战，上市公司产业整合的强劲驱动力，这些因素共同支撑了并购在2013年大量发生。

仙山之灵气的铠甲 2013年前11个月中国并购市场完成的1015起并购，交易分布于能源及矿产、房地产、机械制造、生物技术/医疗健康、清洁技术等23个一级行业。具体来看，前11个月能源及矿产行业共完成123起案例，总体占比12.1%，位于全行业首位；房地产行业的表现与能源及矿产基本持平，以完成并购案例120起，总体占比11.8%的成绩屈居第二名；排名第三的机械制造行业较往年表现相比差强人意，共完成95起并购案例，占比9.4%。

PE退出机遇将至

中国证券报：随着2014年1月IPO的开闸，中国并购市场会否发生趋势性变化？

陈颉：IPO开闸预计不会导致2014年并购市场的火爆大趋势发生改变，但并购市场的整体形势将向成熟趋势发展，更多企业将更为理性。我们预计，2014年并购市场将会向纵深发展，从新兴行业的并购逐渐扩散至大多数行业的并购整合，下一阶段将重点布局传统产业并购。

2014年1月份，内地IPO将再度恢复运转，PE的项目退出机遇已将到来。基于中国国情，伴随着A股IPO重启，随后数年IPO退出仍将是投资机构退出的非常重要的通道。并购退出在规模体量上有望快速扩充，尤其是退出压力较大的机构在2014年并购市场中将起到更强推动作用。与此同时，IPO退出和并购退出的回报倍差过大的现象已经基本消除。

中国证券报：IPO注册制会否给并购市场带来冲击？

陈颉：目前注册制细则没有出来，不好就此得出结论，我们预计监管层不会将监管放松很快。另一方面，随着注册制的到来，券商、会计师事务所、律师事务所等第三方机构将负有很大，二级市场市盈率下降将是必然趋势，企业也会更加理性地看待并购。

从长期来看，审批制造成的市场“围墙效应”会逐步减弱，未来企业上市的通道会越来越顺畅。但在革新过程中，股价和企业价值不符的现象将逐步弱化，市场判断的含金量将逐步提升。这意味着上市企业之间的竞争更加激烈。这种情况下，PE机构如何在一级市场调整投资策略是迫切需要解决的问题。

另一项退出路径是新三板。在理顺流动机制和转板机制后，新三板的影响力将获得实质提升，新三板将是PE候选的退出通道。但需要注意的是，未来转板过程中如何建立遴选机制，避免监管套利，仍需努力。