行业华鑫证券通胀继续高位运行下降通道初步形成

华鑫证券：通胀继续高位运行 下降通道初步形成 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局10月14日公布9月CPI同比增长6.1%,PPI上涨6.5%。

点评：

9《意见》给出了药改的明确方向和办法月居民消费价格指数（CPI）同比增长6.1%，比上月下降0.1个百分点，符合市场的预期，CPI下降通道正逐渐形成。其中食品价格同比上涨13.4%，与上月持平，但仍高于今年以来的均值12.5%，继续处于高位运行阶段。分项来看，烟酒及用品类价格同比上涨3.4%，衣着类价格同比上他说：“本田混合动力技术按照规划是三年内引入国产涨3.2%，家庭设备用品及维修服务价格同比上涨3.0%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨4.1%，娱乐教育文化用品及服务类价格同比与上月持平，居住价格同比上涨5.1%，交通和通信类价格同比上涨1.0%。月，CPI同比上涨5.7%。

1.食品价格继续高位运行，通胀高压力暂未消解食品价格9月同比上涨13.4%，继续高位运行是导致9月CPI继续处于6%以上的主因。结构上看，CPI6.1%中间有2.1个百分点是翘尾因素，占同比涨幅的34%，而新涨价因素占66%。具体看，食品价格攀升主要还是猪肉价格的持续上涨所造成，根据国家统计局公布数据显示，9月猪肉价格上涨43.5%。

虽然比起7月和8月的56.7%和45.5%，有了明显滞涨的迹象，且经过国庆长假后，猪肉价格甚至出现了小幅下跌。但是随着天气转凉，猪肉价格传统消费旺季将随之到来，猪肉价格短期仍旧处于高位。此外，无论是鸡蛋还是食用油价格在节后出现了一定的下跌现象，但下跌的幅度是有限的。因此，我们认为，食品对通胀的压力可能将继续递延至四季度。

2.商业银行体系外的资金依旧是目前高通胀的罪魁祸首我们在上月对CPI点评中，曾经提到目前通胀迟迟不能明显下降最根本的原因，是商业银行体系外的资金还是相对泛滥。无论央行采取上调存款准备金率还是扩大上缴存款准备金范围的紧缩政策，其调控对象针对是商业银行内的流动性，这就导致抗通胀的效果是有限的。因此，在食品价格后期下降不会很明显的情况下，全年CPI超过政府通胀容忍度5%是大概率事件。四季度CPI下降也更多是翘尾因素的减少。

9月工业品出厂价格（PPI）同比增长上涨6.5%，比上月下降0.8个百分点。

其中，生产资料出厂价格和生活资料出厂价格分别上涨7.1%和4.6%。工业生产者购进价格同比上涨10.0%。其中，采掘工业价格上涨17.2%，原料工业价格上涨10.6%，加工工业价格上涨4.6%。生活资料出厂价格同比上涨4.6%。其中，食品价格上涨8.2%，衣着价格上涨4.5%，一般日用品价格上涨4.4%，耐用消费品价格下降0.6%。从国家统计局公布的PPI各分项都出现了不同程度的下降，加之PPI环比已连续3个月明显滞涨，显示出PPI随着拐点在7月的确立，已经进入下降通道。近期国际大宗商品价格走势疲软，是PPI下降最重要的主因，这也将缓解我国输入性通胀以及后期对CPI的传导性。