行业世纪证券CPI与PPI的剪刀差有望收敛

世纪证券：CPI与PPI的剪刀差有望收敛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月我国物价指数保持了低位运行。统计局数据显示，在鲜菜等食品项的上涨推动下，2015年12月全国居民消费价格CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，涨幅均较上个月有所扩张，基本符合市场预期。而PPI依然维持同比-5.9%，略低于市场预期。CPI已连续三个月回升，尽管幅度较小，但是已然形成了温和增长的格局，而PPI已连续5个月维持在-5.9%，到2015年底，PPI的负增长已持续了46个月，从当前国内外经济及市场需求的格局而言，工业通缩改善的空间较为有限，令PPI负增长的转正困难重重。

CPI与PPI的“剪刀差”有望逐步收敛。国有企业的经营状况依然堪忧，无论是营业收入还是主营利润增速，均呈现持续的负增长，不仅低于经济增速，更显著低于居民收入的平均增速。而驱动CPI增长的背后，居民收入增长是推动食品项的增长的主要动力来源。

目前日常消费端的驱动因素相对稳定，而工业驱动因素则依然疲惫。企业利润下滑和财政收入增速的回落，或将长期存在，需求的放缓降低了工业品的投资，是导致物价指数CPI和PPI增速差扩大的根源。不过我们认为，消费及工业部门的“剪刀差”有望在2016年随着各项因素的改善而逐步收敛。

预期2016年CPI有望维持相对温和的增长。年是“厄尔尼诺”现象的高发阶段，或对鲜菜价格形成较大的影响。预计2016年我国物价涨幅总体将另一位发改委副主任林念修近期也到辽宁实地调研保持低位运行，不会出现明显的通胀压力。而且受到2015年低基数影响，预计2016年CPI同比增长率总体保持稳，我们预计全年CPI的增长率在1.6%。并且在不出现严重的外部冲击与经济波动的情况下，预计CPI不会跟随PPI进入到负增长的区间。

预期2016年PPI负增长趋势有望逐步缓和。国际大宗商品价格持续下跌，未来的复苏不确定性较高，由于国内工业层面去产能的压力仍较大，制造业需求持续维持低迷，因而第二产业达到供需平衡仍需要时间来恢复，这将导致我国PPI在2016年仍将处于负增长运行的态势，使工业企业承受较大经营压力，并抑制了企业增加库存和扩大产能投资的积极性。随着大宗商品价格见底企稳、以及基数偏低等合力作用，预计2016年PPI负增长格局有望逐步缓和。

短期政策上有望进行“降准”等逆周期操作。考虑到目前物价水平依然偏低、外汇占款持续下降，当下人民币贬值预期下国际资本大量流出仍有动力，而工业层面通缩压力仍较高。在经济放缓的大背景下，为保证供给侧与普通消费者的关系也十分密切。目前很多人都听说过智能家居改革的推进，和“十三五”的顺利开局，我们预计管理层在春节前后，在货币政策方面将有所动作，包括降准或中期借贷便利等工具的投放等。整体而言，我们预期2016年我国经济增速虽然承受下行压力，但物价指数依然可保持相对的稳定统计局数据显示，在鲜菜等食品项的上涨推动下，2015年12月全国居民消费价格CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，涨幅均较上个月有所扩张，基本符合市场预期。而PPI依然维持同比-5.9%，低于市场预期。

CPI已连续三个月回升，尽管幅度较小，但是已然形成了温和增长的格局，而PPI已连续5个月维持在-5.9%，到2015年底，PPI的负增长已持续了46个月，从当前国内外经济及市场需求的格局而言，工业通缩改善的空间较为有限，令PPI负增长的转正困难重重。