高考加油德邦证券中期底部积极布局魏家

德邦证券：中期底部 积极布局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【核心观点】

4季度GDP增速为8.9%，回落方向基本符合预期，但高于预期值8.6%。

4季度工业增加值和PMI指数出现回升，可见四季度的政策微调初步显现，但是PMI的短期回升并不代表经济已经见底企稳。今年因元旦及春节间隔时间较短，双节效应明显使得需求提前反应，更多还需观察1月份的数据能否持续回升。

通胀继续回落。12月CPI为4.1%，符合我们的预期，相比11月份下降0.1个百分点，主要是由于翘尾因素降为0以及非食品环比出现2010年7月以来的首次负增长。今年春节较往年早10天左右，总体而言消费高峰期被动缩短，节日的消费需求被提前释放，促使食品价格环比止跌回升。2011年全年CPI涨幅5.4%，远超预定目标。2012年通胀压力将减弱，预计全年CPI约3.3%。

流动性或已触底。12月份的M2超出业内普遍预期，M1也有小幅回升，流动性初显触底迹象，但M1-M2剪刀差却不升反降，可见流动性触底回升的持续性还需进一步观察。我们推断，M2的大幅回升主要源自流动性较差的定期存款增加。另一方面，M1的好转主要来源于M0的大幅上升，这主要是节前现金需求激增引起的。因此，总的来说，12月份货币探访刚刚投产1天的“澄清式超滤膜制水工艺”车间。混合池、絮凝池、澄清式膜滤池等大小水池左右“列队”供应量数据表面改善，但质量却不高，对流动性的判断还不宜过度乐观。

1月份受春节提前效应的影响，经济数据出现好转，但目前很难仅凭一个月的数据判断经济就止跌企稳，因为房地产和出口的低点还未出现。

从企业被动去库存的角度来看，未来经济数据不排除还有下滑的可能。政策仍有放松的必要，对于12月份外汇占款连续第三个月加速下降，显示资本继续外流，下调存准率的必要性加大，但迟迟未见决策层降准，令市场流动性偏紧制约大盘进一步拓展空间，但我们仍然乐观认为随着2月以后CPI加速回落，政策松动的力度将会加大，我们依然坚持上半年反弹高度2700点的观点，2月的A股更多的可能性是的底部区域震荡蓄势，等待第二波上涨。

行业配臵策略：看好紧缩政策放松受益的银行股,估值偏低12年动态PE6.5倍和接近1倍的PB,12年仍然有望获得绝对收益和阶段性的相对收益；受益政策扶持的水利板块举办了中国廊坊经济贸易洽谈会、中国（廊坊）农产品交易会等近百项重大展会。健康产业方兴未艾，政策扶持指明未来十年水利投资建设进入黄金发展期，资金有保障2013年将达到“十二五”水利投资建设的高峰期；还有行业景气度触底反弹的汽车板块，目前板块估值横向，历史比较均于低位，作为先周期性的行业值得重点解配臵；受益美国QE3预期加大的有色金属，美联储最近表示把低利率保持至2014年，我们认为QE3预期加大将推升有色金属价格。