申万宏源中国式扭曲操作有可能成为常态覆盖

申万宏源：中国式扭曲操作 有可能成为常态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

中国式扭曲操作重在疏通货币政策传导渠道，支持实体经济，有可能成为常态。在定向正回购之后，央行公布了今年PSL操作情况，继续通过PSL为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源，前五个月新增PSL资金2628亿元，截至5月末，PSL资金余额为6459亿元，当前PSL利率已降至3.1%。我们认为，近期央行的举措并无自相矛盾，而是出于不同的目标和考虑。首先，定向正回购是为了回收银行间过于充裕的流动性，而非货币政策转向。银行超储率却居高不下，央行重启正回购实际上是在银行找不到交易对手的情况下，主动为银行提供一个投资渠道。其次，本次定向PSL注重压低长端利率，引导社会融资成本下行，以支持实体经济。当前实体经济仍未有明显好转，货币增速预计仍将下降，新增信贷疲软，实体经济融资需求弱而虚拟经济流动性持续宽松，政策重在疏通货币政策传导渠道、降低社会融资成本，总量与定向调节工具的运用要加力增效。资金价格小幅反弹，低位运行。隔夜回购利率环比上涨4.01个基点，银行间7天、14天和1个月回购利率分别上升6.08个、4.99个和42.52个基点至2.05%、2.38%和3.03%。R007五日均值和十日均值止跌回升，分别回升16.68个和8.06个基点至2.15%和2.07%，20日均值继续下跌6.63个基点至2.05%。

利率债收益率多数下行。国债收益率1年期和10年期分别下跌6.24个和1.40个基点分别至1.88%和3.58%；国开债1年期和10年期收益率分别上升1.81个和下降5.23个基点，分别至2.67%和4.04%。上周10年期与1年期的国开债利差回落7.04个基点至137.31个基点。中短期票据收益率全线下行，5年期AA+中票利差上升4.58个基点至1.64%。信托类收益率涨跌互现，证券投资信托收益率止涨回落，较上周下跌68.75个基点至7.4%；权益投资信托收益率止跌回升，环比上涨44个基点至9.00%。

要想在四大里保持甚至提高英语水平 人民币汇率小幅震荡，美元指数止涨回落。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.2034，较前周上调49个基点，人民币小幅贬值0.08%；美元兑人民币中间价收于6.1181，较前周下调15个基点，小幅升值0.02%。美元指数止涨回落，下降0.51%，收于96.37。人民币即期汇率继续维持在6.20附近窄幅震荡，预计人民币汇率将保持总体稳定、双向波动走势。