东北证券仍将回落深跌后有望趋物业

东北证券：CPI仍将回落 PPI深跌后有望趋稳回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：（1）CPI升至2.7%，翘尾因素升0.6个点，而肉价上涨致食品价格环比未出现往年的下降；（2）蔬菜价格回落，肉价平稳，食品价格环比有望下降，预计7月CPI将回落至2.5%左右，而环比趋势（TC）回落，意味CPI至少短期稳定，并有下行压力；（3）PPI同比降2.7%，环比降0.6%，低于预期，主要为有色、钢铁等价格经历了大幅的下跌，钢铁等库存明显改善，供需状况将有所改变，预计价格有望逐步企稳，三季度PPI同比有望明显回升；（4）物价平稳，不会促使政策加码收紧，流动性将平稳。

CPI涨2.7%，高于市场预期。6月CPI超预期回升也受翘尾因素的拉动，本月翘尾因素回升了0.6个点，加上食品价格的环比超预期回升，使得CPI大幅跳升。

肉价回升推动食品价格超预期回升。6月猪肉价格持续回升，环比5月份上涨了3.9%。在肉价推动下，食品环比涨0，比均值高了1.38个点，同比涨幅4.9%，拉升CPI1.62个点。

但我们预计7月份将回落至2.5%左右。原因在于：（1）受气候影响，蔬菜等价格继续回落，而肉价滞涨，食品价格上推动力趋弱，食品价格环比将有望负增长；（2）翘尾因素回落0.1个点。

而从消费和服务价格看，短期物价将承受下行压力而非上涨压力。

消费和服务价格的环比趋势（TC）都为0.21%，分别为持续4个月和9个月的趋势下行，而CPI环比趋势（TC）降至0.23%，这意味短期内CPI总体将下行，至少将是平稳。

PPI跌2.7%，低于市场预期的-2.6%。下跌主要受到中上游有色、钢铁等价格的回落下拉。有色和钢铁价格环比分别下跌2.1%、4.3%和1.0%。PPI的下跌表明经济复苏仍低于预期。但同时，我们认为PPI有望在三季度企稳：（1）钢铁等库存去化良好，有利于钢价走稳。

传统魅力与现代活力在这里交相辉映。源远流长的中国珠宝文化 兰格钢铁库存指数降至168.53，低于12年7月5日的173.68，上海等地区的螺纹价格也呈回升迹象；（2）出口的季节性旺季来临，生产有望趋稳回升。供需状况在三季度将有所改变。

我们认为6月物价属于月度波动，三季度CPI将回落，总体在2.5%左右。而PPI则受钢铁等库存去化良好影响，价格有望企稳，加上翘尾因素影响，三季度PPI将回升至-2.0%左右。

因此，CPI短期仍将稳定，即使物价有所上涨，总体仍低于年初的3.5%目标。因此，不会倒逼政策加码收紧。预计流动性仍将平稳。