东北证券仍将回落三季度无忧而计划

也得到了下城区工商局经检大队的印证。该大队队长朱先生告诉 东北证券：CPI仍将回落 三季度无忧而PPI见底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：（1）CPI持平于2.7%，略低预期，主要受食品中肉价等农产品价格回升，食品价格拉升CPI1.65个点，贡献了60%；（2）肉价有早于预期启动的迹象，但考虑到母猪存栏高位，且6月前仔猪供需平稳，预计到10月后肉价才可能大幅上升；（3）季调后CPI趋势（TC）仍处下降，而新涨价低于1%，CPI短期无忧，预计8、9月将跌落至2.4%和2.6%；（4）PPI回升至-2.3%，主要受原油等上涨，但季调后PPI同比和环比见底，且钢价等回升，表明经济存企稳迹象；（5）货币政策难以放松，但CPI上涨促使收紧的可能性小。

CPI涨2.7%，略低市场预期的2.8%。（1）CPI超预期回升主要受到肉和蔬菜等农产品价格的回升，农业部监测，农产品环比涨3.2%；（2）非食品价格中交通通信等价格上涨明显，非食品价格环比涨0.2%，超过历史均值的0.5%水平；（3）翘尾因素维持高位，本月翘尾因素为1.71%，仅比上月降0.1个点，而新涨价仅有0.99%。

我们认为CPI维持高位不代表物价重回快速上涨通道，我们预计8、9月将低于2.7%，分别只有2.4%和2.6%左右。原因在于：（1）高温后蔬菜价格有望回落；（2）服务价格仍处于回落，季调后服务价格环比0.21%，回落0.1个点，经济复苏低迷，消费能力难以强劲回升，季调后7月消费品价格环比回落0.3个点；（3）新涨价因素低于1%，且CPI环比趋势（TC）回落至0.17%，短期CPI回落而非上涨。

但我们将密切关注猪肉上涨情况，6、7月份肉价明显回升，肉价启动略早于预期。目前，能繁母猪存栏5008万头，而仔猪价格在6月才开始明显回升，表明10月之前生猪供应应基本平稳。考虑到历来猪周期涨势凌厉，我们认为需更多关注肉价，但到目前为止，预计10月后才有可能大幅上涨。

PPI跌2.3%，低于市场预期的-2.2%。PPI回升0.4个点，主要受原油等价格回升，国内油价总体上升个点。但季调后PPI同比和环比见底，且钢价等回升，表明经济存企稳迹象。PPI同比和环比趋势（TC）分别比上月回落0.2和0.04个点，表明PPI确认见底。考虑钢材等行业库存低位，PPI将继续回升，而经济也有望企稳总体看，7月CPI强化物价上涨预期，但这是短期波动，8、9月CPI仍将回落，物价稳定。因此，CPI倒逼政策收紧的可能性较小。预计流动性仍将平稳。