东北证券涨势趋缓但警报未除吧

在贵阳成立小额贷款公司。除此之外 东北证券：CPI涨势趋缓 但警报未除 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：（1）11月CPI同比涨3.0%，低于预期，主要在于农产品价格回落，季调后CPI环比回落，涨势趋缓，而农产品等价格稳定，短期物价平稳，预计全年增2.7%；（2）当月物价回落缓解上涨预期，但通胀周期未止，未来仍有上冲压力，一是年后肉价上行，二是服务类价格高位；（3）PPI升至-1.4%，环比持平，煤炭、水泥等价格回升是主因，短期投资平稳而产能收缩，PPI稳中微升态势有望延续；（4）短期物价平稳，有利货币政策稳定，短期物价推动政策进一步收紧的可能性较低，但总体看偏紧操作趋势难以改变。

CPI涨3.0%，低于预期。涨幅低于预期的主因在于蔬菜、肉等农产品价格涨幅回落或趋缓，根据农业部的监测，11月份农产品价格环比下降2.7%。而商务部监测的数据显示食用农产品价格环比涨幅相对平稳。

从逻辑看，短期蔬菜和肉价平稳带动整个消费品价格涨幅趋缓，11月消费品价格持平于上月，季调后小幅回落，而从数据看，11月CPI环比回落0.1%，季调后也呈现回落。考虑天气偏暖等因素，12月农产品价格有望平稳，但下旬可能存在季节性效应，预计12月CPI将在3.2%左右，全年增长2.7%，较好落在政策目标之内。

当月物价回落和涨势趋缓有利缓解上涨预期，但物价周期未结束，年后仍存在上冲压力。上冲动力来自：一是肉价。9月份开始仔猪存栏明显减少，意味年后尤其是4、5月份猪肉可能出现明显上涨；二是服务类。11月消费品价格涨势趋缓，而服务类价格环比-0.2%，但季调后仍趋势上涨，表明未来半年内服务消费价格同比仍将走高。

因此，我们认为年内通胀无忧，但2014年上半年物价仍走高。

PPI跌1.4%，符合我们和市场预期。PPI环比持平，煤价和水泥价格的上涨支撑PPI稳定。而钢铁、有色等原材料价格总体呈现稳中趋降的态势。在投资需求平稳况下，生产平稳，工业品出厂价格短期仍将稳定。

CPI涨势趋缓有利于稳定预期，因此，政策主动收紧的压力减轻，期物价推动政策进一步收紧的可能性较低，但物价上涨周期未止，年后上冲的可能仍使得政策谨慎，总体看偏紧操作趋势难以改变。